美光科技 ( MU -0.22% ) 在过去一年中上涨了 500% 以上，在撰写本文时交易价格为 975 美元。当一只股票做到这一点时，有用的问题就不再是业务是否良好。这就变成了：要让故事破裂，需要改变什么，谁来决定？
该决定由 Nvidia (NVDA -0.03%) 做出。大多数讨论都集中在 Nvidia 第二季度评论中的一个表格上，其中首席财务官 Colette Kress 透露，与内存购买相关的供应承诺从 1190 亿美元跃升至 2790 亿美元。据《华尔街日报》报道，这是一个很大的数字，而 2029 财年之后支出几乎降至零。
很公平。但购买承诺是一个计划，并且计划会被修改。换句话说，英伟达在未来的内存需求上投入了大量资金，但如果其计划发生变化，这种支出并不能保证会发生。
Nvidia 信号对美光更重要
我发现更难以忽视的是英伟达对其设计所做的事情，因为设计选择在采购订单之前就锁定了数年。
以 Rubin CPX 为例，这是一款为回答人工智能提示的第一阶段而构建的芯片，系统会在写字之前读取您输入的所有内容。 Nvidia 最初的计划使用 GDDR7，与游戏显卡中使用的内存类别相同。它的每 GB 成本大约是推动美光利润的优质堆叠内存的五分之一，并且它跳过了昂贵的封装步骤。
分析师 Ming-Chi Kuo 在 8 月份报道称，Nvidia 使用堆叠内存恢复了该项目，不过每个芯片的容量为 168 GB，而不是旗舰产品中的每个芯片的 288 GB。
这一切听起来有点技术性，但作为一家公司测试在不需要高级内存的工作负载部分中可以使用多少高级内存，请阅读该序列。英伟达有充分的理由继续努力。换句话说，更值得关注的是英伟达如何设计其芯片，因为这些决定可能会影响美光多年（甚至永久）。
Nvidia 最初计划在 Rubin CPX 中使用更便宜的内存。不过，如果它继续选择更昂贵的堆叠内存，这对美光来说是一个好兆头，因为英伟达将继续需要其高端内存。
为什么美光科技自身的扩张会增加风险
让美光股东感到不舒服的是：该公司计划在今年年底前将其堆叠内存的月产量翻一番，达到大约 100,000 片晶圆。与此同时，根据研究公司 Counterpoint Research 的数据，三星电子的市场份额在第二季度下滑至 18%，而三星电子则翻了一番，达到 33%。三星在开始发货后四个月内就实现了其首个十亿美元的堆叠内存收入。
因此，美光科技正在为其可能失去地位的市场增加大量产能。 Nvidia 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 于 2026 年 6 月证实，该公司已批准三星电子、SK 海力士和美光科技这三大内存制造商为其下一代 Vera Rubin 平台供应 HBM4 内存。
这是好还是坏，取决于您作为投资者的态度。它让美光继续参与竞争，并让英伟达三个卖家相互竞争。
纳斯达克股票代码：SKHY
这对英伟达和美光意味着什么？
对于英伟达来说，这个方向是有利的。三个合格的供应商竞争其业务具有成本优势，而且其内存消耗巨大。在我看来，英伟达处于更有利的地位，因为它可以围绕最具经济意义的任何内存设计芯片，并使用三个（或更多）合格的供应商来控制成本和供应。
对于美光来说，近期看起来仍然强劲。管理层指出，供应紧张的情况将持续到 2027 年之后，SK 海力士首席执行官 Kwak Noh-jung 表示，短缺可能会持续到 2030 年。
风险在于，当美光科技的新产能到达的同时，英伟达的设计需要每块芯片的优质内存减少，并且其承诺时间表也随之缩短。我不会做空这个。我不会再将 1,000 美元视为底价。
如果您持有美光科技，并且它已成为您投资组合的重要组成部分，那么减持到您的预期权重是合理的。关注两件事：美光在每个季度更新中的堆叠内存份额，以及 Nvidia 是否将承诺延长到 2030 财年。现在看来还很遥远，但请保持警惕。