Advanced Micro Devices, Inc.（纳斯达克股票代码：AMD）拥有新的加速器公司难以复制的优势：成熟的处理器业务，同时销售服务器和个人电脑。这些产品提供收入和现金，同时 AMD 建立其人工智能加速器专营权。投资者仍然需要区分拥有这个基础和通过它获得足够的收入来证明股票的合理性。
AMD 也出现在我们最近列出的 11 只将登上月球的人工智能股票名单中，但它的加入引发了一个更困难的估值问题：AMD 必须产生多少现金流才能使当前价格有意义？
截至9月30日收盘价611.76美元，AMD的市值约为9986.8亿美元。追踪自由现金流约为 77.4 亿美元，意味着收益率约为 0.8%。估值需要更大的未来盈利引擎，而 CPU 的成功本身并不能决定加速器投资是否会产生它。
在选择加速器供应商时，资金基础的规模很重要。我们的 AMD 与 NVIDIA 分析询问 AMD 的增长潜力是否可以补偿 NVIDIA 更强劲的利润基础。
段号可以告诉我们什么
第二季度数据中心收入为 67 亿美元，同比增长 107%，而客户端和游戏收入达到 38 亿美元。客户收入增长 23%，达到 31 亿美元；游戏收入下降 31% 至 7.79 亿美元。这种组合支持了 CPU 与加速器一起提供大量业务的情况。
然而，AMD 在数据中心领域结合了 EPYC 服务器处理器和 Instinct 加速器。公布的收入数据不能分为经过验证的CPU利润池和加速器利润池。声称特定金额的 EPYC 收益为 AI 提供资金需要该公司未提供的披露。合并现金生成是更安全的测试。
AMD 公布第二季度自由现金流为 15.6 亿美元，约占销售额的 14%，而上一季度为 25.7 亿美元，占销售额的 25%。季度现金流量可能会随着收款和营运资金的变化而波动；一次下降并不表明产品经济状况恶化。它确实表明了为什么强劲的细分市场增长不应自动被视为股东可用的同样强劲的现金。
股票需要投资才能偿还
9月15日，卖空股数为39,975,696股，约占流通量的2.5%，回补期限为2.13天。这衡量的是未偿还的空头头寸，而不是持有空头头寸的原因。
该季度的 GAAP 营业收入为 19.9 亿美元，营收为 115.4 亿美元，营业利润率约为 17%。调整后营业收入为 30.9 亿美元，约占 27%。已获摊销和股票报酬造成了这一差距，因此任一数字在成为估值分母之前都需要解释。
考虑一个说明性的现金流估值。按照目前的股权价值，200 亿美元的可持续年度自由现金流意味着现金流量约为 50 倍。如果是 300 亿美元，则倍数为 33； 400 亿美元，约 25 倍。这些水平大约是近期现金流基础的 2.6、3.9 和 5.2 倍。它们是情景而不是预测，但它们使执行负担变得可见。
Insider Monkey 的对冲基金数据库记录到 2026 年第二季度有 164 名 AMD 持有者，高于第一季度的 134 名。尽管参与度有所增加，但 D E Shaw 的普通股持仓减少了 21% 至 3,082,478 股。提交的数据反映了 8 月 4 日财报发布之前的头寸，但没有为这一减少提供可靠的解释。
CPU 专营权支持实现这些结果的看涨路线。更多服务器部署可以扩大 EPYC 收入，而现有的客户群和软件关系有助于 AMD 销售更广泛的产品组合。如果产品获得可观的利润，加速器增长可以将研究和工程成本分摊到更多的销售上。
悲观的路线是，获得加速器份额需要积极的定价、昂贵的工程和客户支持，而 CPU 业务面临着自己的竞争。即使自由现金流没有达到库存所需的水平，销售额也可能大幅上升。关键的分歧在于盈利规模，而不是AMD能否销售更多芯片。
Advanced Micro Devices, Inc.（纳斯达克股票代码：AMD）拥有可以支持加速器开发的运营基础。按照这个价格，基金会必须带来更大的现金收入。随着数据中心销售额的增长，持续的转变将使这座桥梁变得可信；销售增长需要更多的工程和股东稀释，这将使其更难以捍卫。
虽然我们承认 AMD 作为一项投资的潜力，但我们相信某些其他人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。
披露：无。在 Google 新闻上关注 Insider Monkey。