许多投资者持有特斯拉 (TSLA +2.20%) 股票，因为像 Cybercab 自动驾驶出租车和 Optimus 人形机器人这样的未来产品平台具有巨大的潜力，但该公司超过 70% 的收入仍然来自销售乘用电动汽车 (EV)。
动汽车销量连续两年下滑，这严重影响了其财务业绩。幸运的是，销售额在 2026 年上半年恢复增长，上周五，该公司报告第三季度（截至 9 月 30 日）的交付量高于华尔街预期。
电动汽车业务的这些萌芽是否足以成为购买特斯拉股票的理由？答案可能会让你感到惊讶。
特斯拉的电动汽车业务正在复苏，但它是否可持续？
特斯拉在 2026 年上半年交付了 838,149 辆电动汽车，同比增长 16%。该公司第三季度交付了 486,532 辆汽车，尽管与去年同期相比实际上下降了 2%，但仍高于华尔街平均预期的 461,974 辆。
但特斯拉电动汽车业务的全面复苏有一些警告。首先，该公司全面降价以促进销售，导致其盈利大幅下降（稍后会详细介绍）。其次，由于美国和伊朗之间持续的战争，油价自2月份以来飙升，迫使许多消费者加入了电动汽车阵营。这使整个行业受益，因此特斯拉只是在正确的时间出现在正确的地点。
较低的价格和广泛转向电动汽车并没有消除特斯拉业务面临的真正威胁：竞争。过去几年，该公司的市场份额被比亚迪、吉利和 Zeekr 等中国低成本品牌夺走。他们以低得多的起价提供具有类似功能的电动汽车，并且正在涌入欧洲等重要市场，这些市场的电动汽车采用率超过了北美等地区。
此外，宝马和梅赛德斯-奔驰等欧洲传统品牌在高端市场运营，今年推出了一系列诱人的电动汽车，这可能会进一步侵蚀特斯拉的市场份额。但特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)并没有试图参与竞争，而是决定在今年早些时候将 Model S 轿车和 Model X SUV 等高端汽车撤出市场。
特斯拉现在正在重新利用这些生产线来生产其擎天柱人形机器人。因此，如果我们考虑中长期，电动汽车业务近期的复苏可能是不可持续的，因为该公司似乎正在逐渐退出该行业。
特斯拉股票存在严重估值问题
特斯拉将于 10 月 21 日公布完整的第三季度运营业绩，但不太可能显示该公司利润下滑的情况出现有意义的逆转。特斯拉在过去四个季度（截至 6 月 30 日）每股收益为 1.08 美元，仅在过去两年就下降了 75%。
结果，特斯拉股票目前的市盈率高达 343 倍，是纳斯达克 100 指数（市盈率 35.2 倍）的近 10 倍。换句话说，与美国最大的科技巨头相比，这家电动汽车巨头的估值似乎被严重高估。
YCharts 提供的 TSLA 市盈率数据
通常情况下，我会说估值本身就足以成为完全回避特斯拉股票的理由，但我理解一些投资者希望持有 Cybercab 和 Optimus，它们确实可以服务于比乘用电动汽车更大的市场。例如，Cybercab 可以通过自动运送乘客甚至小型商业负载来全天候为特斯拉创造收入。
另一方面，Optimus 可以为工厂、办公室甚至家庭提供服务。事实上，马斯克认为到 2040 年，人形机器人的数量将超过人类，这就是为什么他预测 Optimus 可以为特斯拉长期创造 10 万亿美元的收入。
然而，投资者不应忽视未来的挑战。 Cybercab 仍处于测试阶段，在特斯拉全自动驾驶 (FSD) 软件的无监督版本获得美国多个州监管部门的批准之前，它无法大规模运行。它落后于 Alphabet 旗下的 Waymo，后者每周已在美国 15 个城市完成超过 50 万次付费自动驾驶乘车服务。
擎天柱也面临着许多障碍。特斯拉仍在努力完善机器人的双手，使其尽可能像人类一样，这是一个巨大的工程挑战。另外，目前没有人形机器人的供应链，因此特斯拉必须在内部设计和制造大部分组件。
考虑到所有这些，Cybercab 和 Optimus 可能需要数年时间才能大规模商业化。这就是为什么我个人不会以当前价格购买特斯拉股票的原因——电动汽车业务本身并不能证明其估值合理。