标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.75%) 正准备实现 2021 年以来盈利增长最好的一年，且远高于正常水平。
距离 2026 年只剩下三个月了，华尔街分析师平均预计，更广泛的基准盈利将同比增长约 32%（FactSet）至 35%（LSEG）。
这一出色的一年可归因于超大规模企业的强劲增长，这些投资进一步扩大了其人工智能业务，无论是在云领域还是在增强广告等其他业务方面。
尽管分析师仍预计明年标普 500 指数的盈利将增长，但增长率预计将至少是今年的一半，甚至更糟。投资者应该担心吗？
为什么盈利增长预计将放缓
接受 FactSet 和 LSEG 调查的分析师预计，明年标准普尔 500 指数的盈利将增长约 15%。
虽然这确实非常可靠，但与今年不同。投资者应该永远记住，市场是具有前瞻性的，因此今年的盈利大幅增长已经被定价，这也是市场迄今为止能够克服如此多挑战的主要原因。
分析师表示，部分问题在于超大规模企业的人工智能资本支出增长预计将放缓。
现在，这并不意味着它会下降，只是不会像今年那样增长。事实上，高盛 (Goldman Sachs) 表示，人工智能资本支出仍可能相当强劲，从今年预计的约 8000 亿美元增至明年的约 1.1 万亿美元。
格林伍德资本首席投资官沃尔特·托德表示：“像我这样的投资者正在质疑这些庞大数字的持久性。” “我们的收入很高。坏的是，对于许多这样的名字来说，明年的（比较）将会非常困难。”
虽然对于超大规模企业本身来说，放缓超大规模企业的支出可能不会那么糟糕，但投资者应该记住，这种支出会转化为许多其他公司的收入。
例如，如果微软和亚马逊在数据中心上的支出减少，他们可能会减少从英伟达购买的芯片。另一个可能导致标准普尔 500 强企业盈利放缓的因素是，令人难以置信的资本支出将继续转化为超大规模企业更高的折旧成本。
资本支出一旦发生，最初就会在资产负债表上资本化，从而降低自由现金流，但不会降低收益。当设备或建筑物准备好用于其预期用途时，资本支出开始折旧，这反映在损益表中。
例如，亚马逊今年计划资本支出 2200 亿美元，但今年前 6 个月的折旧和摊销费用为 267 亿美元。这一数字高于 2025 年同期的 188 亿美元，并且在未来几年内只会继续上升。
标准普尔 500 指数盈利增长在 2027 年仍将稳健，但这需要背景
正如我上面提到的，标普 500 指数明年的盈利预计仍将增长约 15%，这将高于 2020 年以来的每一年，除了 2021 年盈利增长 50% 和今年。在经历了强劲的一年之后，这也是一个艰难的比较，所以它仍然非常稳固。
但市场交易也处于高位。标准普尔 500 席勒 CAPE 比率（衡量该指数相对于其 10 年平均通胀调整收益的价格）超过 40.5，与互联网泡沫爆发前观察到的水平相差不远。
This leaves little room for error.盈利增长帮助市场克服了今年的挑战，例如高油价、利率上升和债券收益率飙升。如果投资者开始怀疑未来标准普尔 500 指数盈利增长的轨迹，市场可能会出现抛售。