如果你拥有英特尔 (INTC) 或 NVIDIA，你也面临着同样的短缺。两家公司在最新的报告中都说了同样的话：买家想要的计算能力超出了任何一方的运输能力，而供应而不是需求才是限制。叉子就是每个人所做的事情。 NVIDIA 因短缺而出售产品，并保留了大部分收集到的产品。英特尔必须首先建设产能，并且现在正在为此付出代价。
哪一年指导了收入，哪一年指导了支出？
NVIDIA 引导资金流入。管理层预计 2028 财年收入增长约为 70%，称这一前景受到供应限制，并表示客户预测需求将翻倍。供给是上限，收入已接近可谈。
英特尔引导资金流出。它将 2026 年的资本支出提高到超过 200 亿美元，并表示 2027 年将大大高于这一数字。几周后，该公司出售了价值 200 亿美元的普通股。英特尔过去 12 个月的收入约为 570 亿美元，因此一年的资本支出在这种规模下是在产能产生任何收益之前几年就承诺的。
同样的短缺，NVIDIA 如何获得报酬？
NVIDIA 出售整个机架。对于 Vera Rubin 一代的 NVIDIA 来说，其配备的每千兆瓦人工智能数据中心价值约为 400 亿美元，而 Blackwell 的价值为 250 亿美元，Hopper 时代的价值约为 180 亿美元，因为该构建现在也购买了其 CPU 和网络。这就是为什么相同的需求转换得如此不同：NVIDIA 的营业利润率为 65.2%，而英特尔为 7.6%；净利润率为 63.7%，而英特尔为 -19.8%。
该位置的价格不断上涨。英伟达将毛利率从 2027 财年第二季度的 75% 降至 2027 财年第四季度的 71% 至 72% 范围内的低谷，原因是内存的极端定价条件，然后在 2028 财年稳定在 72% 至 73% 之间。该公司还向购买其计算的前沿人工智能实验室投入了近 500 亿美元，管理层承认有些人将其称为循环融资。因此，NVIDIA 不仅仅从扩建中收集资金。它正在帮助买家提供资金。
英特尔更便宜的倍数能解决这个问题吗？
英特尔在估值这一指标上表现得更便宜，其市盈率与息税前利润的倍数为 -52.2，而 NVIDIA 的市盈率为 23.6。负倍数不是折扣。这是一个负分母：英特尔过去 12 个月的息税前利润率为 -15.3%。
NVIDIA 会采取所有其他衡量标准：增长、利润率和杠杆率。英特尔的制衡是真实的。其人工智能驱动业务在 2026 财年第二季度同比增长超过 70%，约占收入的 70%，管理层称至强 6 是英特尔历史上增长最快的产品之一，该股在过去 12 个月内回报率为 315.6%，而 NVIDIA 为 23.4%，尽管在过去三个月内下跌了 12.0%。
但支出的原因英特尔代工厂在 2026 财年第二季度仅向外部客户销售了 2.93 亿美元，亏损 21 亿美元，比上一季度减少了 3.48 亿美元。这里的商业证据显然对 NVIDIA 有利，而且你看不懂的倍数也不能成为反对它的理由。两者都可以根据相同的五个指标进行评分：增长、盈利能力、稳定性、弹性和估值
您实际上如何在这两者之间做出决定？
英特尔正在重建，英伟达正在收获，两者都可以保持多年。有两件事有帮助。在您选择之前，请将英特尔和 NVIDIA 与芯片部门的其余部分放在一页上。然后停止一次一对一对地跟注，这就是 Trefis 高品质投资组合的用途。该投资组合有着超过三大指数的记录。
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