6 月 18 日，Nebius Group ( NBIS -12.18% ) 股价收于 286.69 美元，创历史新高。目前，股价约为 165 美元，下跌约 40%。大部分下跌是最近发生的，仅 10 月份该股就下跌了约 30%。
当然，对于任何一月份购买这家人工智能 (AI) 云提供商股票的人来说，今年仍然是美好的一年。即使在下跌之后，该股今年也几乎翻了一番。
但该股可以说还不够便宜。 Nebius 呼吁未来两个季度收入大幅增长，我认为价格已经假设它会实现这一目标。
没有公司新闻解释这一下降
Nebius 本身并没有给投资者带来太多新的担忧。其 10 月份的公告包括一项小型软件收购和一项开发人员培训计划。自 8 月份发布第二季度报告重申 2026 年指引以来，该公司一直没有改变其预测。
相反，抛售看起来更广泛。由于投资者似乎对出租人工智能计算能力的公司感到不满，人工智能云提供商 CoreWeave 的股价在 10 月份的跌幅与 Nebius 相当。我无法确定一个原因。
换句话说，过去几周价格的变化远远超过了企业的变化。
下半年能否如愿以偿？
Nebius 的成长非常显着。收入从 2025 年最后三个月的约 2.28 亿美元攀升至 2026 年第一季度的 3.99 亿美元，第二季度为 5.82 亿美元，同比增长 454%。与上一季度相比，增速从 75% 放缓至 46%。但每个季度仍增加超过 1.7 亿美元的收入。年化运行率收入（本季度最后一个月的 AI 云收入乘以 12）从 3 月份的 19 亿美元上升到 6 月份的 30 亿美元。
不过，管理层呼吁进行更大幅度的攀登。 Nebius 预计 2026 年收入为 30 亿至 34 亿美元，年底年化运行收入为 70 亿至 90 亿美元。
上半年收入为 9.81 亿美元，即使达到该范围的底部也意味着下半年收入约为 20 亿美元，是上半年总额的两倍多。换句话说，Nebius 每季度平均收入约为 10 亿美元，比第二季度收入增加约 75%。
如果它继续以第二季度的速度增加收入，全年收入可能会接近 27 亿美元。
管理层预计新产能将弥补这一差距。在 8 月份的财报电话会议上，首席财务官 Dado Alonso 表示，Nebius 预计“第二季度末部署的产能将开始为第三季度的收入做出贡献。”
第三季度报告应该会显示是否确实如此。
与此同时，建设这种能力的成本很高。仅第二季度的资本支出就约为 57 亿美元。 Nebius 的持续运营净亏损约为 1.9 亿美元，因为一年前的巨额投资收益没有重复。
价格还是假设很多
Nebius 经常指出客户承诺超过 400 亿美元。其财务报表中的金额略低一些。截至 6 月 30 日，剩余履约义务（尚未确认的已签署合同收入）约为 375 亿美元，Nebius 预计其中只有 36% 在截至 2028 年 6 月的两年内将成为收入。这一总额高于 3 月底的约 336 亿美元。
另外，收入集中。三个客户分别占第二季度收入的 24%、21% 和 14%，即 59%，尽管 Nebius 仅通过字母来标记它们。微软和 Meta Platforms 是其唯一的投资级客户，各自签署的交易价值超过 100 亿美元。
Nebius 的交易价格约为 470 亿美元，约为其今年预期销售额（使用其预测中值）的 15 倍。 6月份高峰时，接近销售额的24倍。
NBIS - Nebius 集团
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00
确实，这个倍数已经下降了很多。但对于一家在第二季度亏损并投入巨资增加产能的公司来说，大约 15 倍的销售额仍然昂贵。
40% 的下跌足以让 Nebius 买入吗？在我看来还没有。公司发展异常迅速。但按照这个价格，我希望在购买之前看到下半年的增长情况出现在结果中。
令我改变想法的是一份第三季度报告，该报告显示每季度收入将达到 10 亿美元，而且除 Microsoft 和 Meta 之外的客户的积压订单也在增长。较低的股价也会有所帮助。