远期估值看起来像是一个折扣，但最终的结果是低利润的服务器数量，而且共识已经高于管理层的指导。
戴尔科技集团 (DELL) 在过去 12 个月的回报率为 258.5%。这样的走势让一只股票看起来很昂贵，调整后市盈率约为 35.5 倍。远期算术不同意，缩小差距的不是更便宜的股票，而是一种特殊的增长。
到 2028 财年，市盈率将降低 40%
分析师预计，调整后的非 GAAP 收益将实现足够的增长，同样的价格约为 2027 财年的 24.5 倍，2028 财年的 21.4 倍，在没有价格帮助的情况下，市盈率低了 40%。需要注意的是：尾随数字将基于股票的薪酬重新纳入标准化收入，以更接近共识基础，但这两个调整后的指标的定义并不相同，因此下降的部分原因是定义，而不是收益。
人工智能服务器以较低的目标利润实现增长
人们普遍认为，从过去 12 个月到 2028 财年，盈利每年增长约 33.7%。其中大部分来自近期利润率扩张：从过去 12 个月到 2027 财年，盈利预计将超过收入增长。不过，从 2027 财年到 2028 财年，盈利和收入预计将以类似的速度变化，因此假设利润率将持平，不会进一步攀升。这一增长来自于人工智能服务器，管理层的目标是实现中等个位数的营业收入，低于 2027 财年第一季度交付的服务器和存储业务 ISG 的 10.5%。尽管人工智能服务器同比增长近 800%，但 ISG 比率仍上升了 80 个基点；迄今为止，规模使公司的利润率保持在较高水平。
然而，共识假设这种动态不会持续下去：随着人工智能服务器在组合中所占的份额越来越大，它的模型是从这里开始的利润率持平，而不是进一步扩张。全年展望也倾向于同样的方式，要求 ISG 在 600 亿美元的人工智能服务器收入中实现约 80% 的增长，而 PC 业务 CSG 的增长则在十几岁以下。集中于单一扩建的增长与 Trefis 高质量投资组合不同，后者不依赖于少数最大的技术公司来产生回报。
共识要求增长低于戴尔交付的水平，而利润高于戴尔指导的水平
预测并不激进。过去 12 个月里，收入增长了 38.6%，而从那时到 2028 财年，平均每年增长约 25.6%。达成共识的是利润：分析师对 2027 财年的每股收益约为 18.89 美元，高于管理层在 2027 年第一财季电话会议上根据自己的非 GAAP 基准指导的 17.90 美元，上下浮动 0.25 美元。限制不是订单簿：戴尔在 2027 财年第一季度结束时，人工智能积压订单达到创纪录的 513 亿美元。管理层表示，2027 财年下半年供应受到限制，而非需求受到限制，其追逐的零部件包括 DRAM、NAND 和 CPU。
如果达成共识，则 7% 的回报相对于 46% 的冲击回撤
假设共识是正确的，市盈率稳定在 2028 财年盈利的 23.0 倍左右，大约是 2027 财年市盈率和 2028 财年市盈率的一半。那么该股票的价值将比今天的价格高出约 7%。如果价格保持不变，您就知道自己并没有多付钱。与此相反的是：在过去的市场冲击中，该股从高峰到低谷的跌幅高达 46%，而 8 名分析师对 2028 财年的预测为每股 19.37 美元至 28.1 美元。压缩是真实的；核心案例的回报并不高，根据管理层的说法，赌注是零件到达而不是客户出现。关注点：上调的前景是否持续转化为价格。
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