许多投资者对更广泛的基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +1.49%) 今年表现如此强劲感到惊讶。
毕竟，市场面临着不乏担忧的问题，无论是持续不断的伊朗战争导致石油和天然气价格高企，还是对持续通胀的担忧、鹰派的美联储、飙升的债券收益率，还是对人工智能的广泛担忧。
然而，标准普尔 500 指数今年上涨了近 12%（截至 9 月 19 日），而这是在 2023 年和 2024 年这两年的辉煌表现之后。虽然上述所有担忧都是合理的，并且肯定会影响市场，但目前只有一个指标在决定股市是否会继续走高方面真正重要。
标准普尔 500 指数盈利增长
标准普尔 500 指数的主要驱动力一直是并将继续是该指数的集体盈利增长。
如果指数或股票保持相同的市盈率并继续增长，或者华尔街分析师的预期盈利预期继续增长，这将推高价格。
此外，如果某只股票或指数表现出持续的盈利增长，投资者就会开始为其分配更高的市盈率。这正是标准普尔 500 指数所发生的情况。
FactSet 的高级盈利分析师 John Butters 在 9 月 11 日发布的一份报告中指出，标准普尔 500 指数截至 9 月 30 日的第三季度盈利预计将增长 28.7%。这将标志着标准普尔 500 指数连续第三个季度实现至少 25% 的年增长率。
显然，推动盈利的因素很重要，而油价和利率上涨等因素可能会成为不利因素。然而，人工智能似乎仍然是一个重要的推动力。
巴特斯指出，第三季度盈利增长已从截至 6 月 30 日的 26.6% 上调至更高。标准普尔 500 指数自 8 月以来也有所回落，使得预期盈利估值看起来更具吸引力。
^YCharts 提供的 SPX 数据
截至巴特斯发表报告时，标准普尔 500 指数的远期一年市盈率为 19.1 倍，低于 19.8 倍的五年平均水平。
由 Truist 的 Keith Lerner 领导的市场策略师团队的一份研究报告指出，作为该指数主要组成部分的科技股已经经历了重大重置。
State Street® Technology Select Sector SPDR® ETF 持有 Nvidia、Apple 和 Microsoft 等主要科技和人工智能股票，其预期市盈率已从去年 10 月的 32 倍下降至目前的约 21 倍。
勒纳在报告中表示：“循环融资和新模式开发的步伐仍然存在风险和悬而未决的问题。” “然而，随着科技股的相对估值溢价降至约 9%，接近过去十年的最低水平，该行业似乎至少反映出了部分不确定性。”
标准普尔 500 指数倍数下降是一个看涨指标
投资者应该记住，市盈率有一个分子（指数或股票的价格）和一个分母（通常是一年的追踪或预计的远期收益）。
如果盈利下降，而股票或指数的价格却没有下降，这可能是一个看跌信号，即使盈利倍数刚刚扩大。
这是因为它表明价格可能无法完全反映公司或指数盈利能力下降的情况。但如果相反的情况发生，即盈利增长，而价格却没有增长，那么就会留下上涨空间，表明市场可能没有抓住额外盈利的上涨空间。
在相同的市盈率下，这意味着股票或指数价格更高。
当然，现在市场有充分的理由对此表示怀疑。美联储态度强硬，债券收益率很高，这增加了借贷成本，可能对经济产生寒蝉效应。油价持续走高也将进一步给消费者和企业带来压力。
此外，人工智能仍然存在广泛而强烈的不确定性。
但如果强劲的盈利增长继续实现，无论世界上发生什么，标准普尔 500 指数都可能进一步上涨。投资者应密切关注分析师如何修正标准普尔 500 指数的预期收益。
如果他们继续提高预期，市场应该会克服所有其他障碍。