那发生得很快。太空探索技术公司 (SPCX 5.43%) 自今年早些时候大规模首次公开募股 (IPO) 后几天内创下的高点已下跌近 45%。这家由埃隆·马斯克(Elon Musk)掌舵的太空经济巨头最近几周一直面临抛售压力，目前其 IPO 价格实际上已经回升至 135 美元。
截至本文撰写之时，即 7 月 17 日中午，SpaceX 的交易价格为 124.35 美元，这意味着任何在 IPO 或之后买入股票的人直到今天都会亏损。然而，对于任何关注基本面表现的人来说，该股看起来仍然被高估。这就是为什么我仍然不会购买 SpaceX 股票的原因，尽管该股的交易价格接近历史最低点。
增长快，但盈利能力不确定
SpaceX 具有不可否认的增长潜力，尤其是其人工智能 (AI) 部门和 Starlink 卫星互联网能力。 Starlink 2025 年营收为 114 亿美元，同比增长 50%。此外，它还具有极高的利润率。凭借 1000 万用户和全球潜在市场，Starlink 在未来几年有足够的持续增长空间。
人工智能基础设施业务尚处于早期阶段，但与去年 32 亿美元的收入相比，未来几个季度可能会实现惊人的增长。为什么？因为该公司已投资数十亿美元建设专注于人工智能的新数据中心，并且现已与 Alphabet 和 Anthropic 签署了每年价值 260 亿美元的计算访问合同。
未来几年，这两家计算客户都存在退出这些交易的风险，但就目前而言，SpaceX 2025 年 187 亿美元的收入将大幅增长。
纳斯达克股票代码：SPCX
需要设计未经证实的技术
SpaceX 遇到的障碍不是明年的收入增长，而是这个十年的剩余时间。它正在尝试开发一些雄心勃勃的技术，但它们需要大量的前期资金，并且不确定能否成功。
乘坐星舰。这是 SpaceX 多年来正在开发的新型火箭，与 SpaceX 当前的主力猎鹰 9 号相比，旨在提高每次发射的有效载荷能力（即重量）。它是有史以来最高、最重、最强大的火箭，近地轨道的有效载荷能力为 100 至 150 吨。在未来几年部署更多星链卫星的竞赛中，Starship 可能是 SpaceX 保持领先地位的关键资产。
问题在于，它还没有证明它已经准备好为商业客户可靠地发射，而且考虑到失火和发射台爆炸问题，目前还不清楚它何时准备好。这也将阻碍 SpaceX 的“太空数据中心”理念的未来发展，而当前的很多估值都是基于该理念。即使 SpaceX 解决了让这些轨道数据中心投入运行的技术问题，如果发射台上出现交通拥堵，那也毫无意义。
数据来自 YCharts。
为什么 SpaceX 的股票仍然被高估
忘掉这些风险，让我们假设 SpaceX 在部署其地面/轨道数据中心业务以及 Starlink 的增长方面取得了巨大成功。在这种乐观的金融形势下，该股看起来仍然被高估。
2025 年，SpaceX 创造了 187 亿美元的收入。在最乐观的情况下，到 2030 年，该业务的收入可能会增长到 1000 亿美元，但由于将有效载荷送入轨道的限制，这一数字可能不会超过这一数字。除了星链用户的增量利润之外，SpaceX 可能也不会获得极高的利润率。
假设 2030 年收入增长到 1000 亿美元。依靠这一收入，SpaceX 创造了 200 亿美元的收入（去年尚未盈利）。与今天 1.64 万亿美元的市值相比，远期市盈率 (P/E) 为 82，这与往绩盈利相比存在显着溢价，更不用说五年的远期预测了。
这应该会让投资者暂时远离 SpaceX 股票。