尽管一路上出现了一些回调，但自 2023 年初以来，股市一直在上涨且向右。
今年，尽管面临一些相当重大的挑战，包括导致油价飙升的伊朗战争，但更广泛的基准标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.48%) 仍上涨了 12% 以上（截至 9 月 9 日）。它还包括贸易战、通货膨胀加剧、潜在的加息以及对人工智能（AI）的担忧。
然而，持续的盈利增长（主要是在人工智能基础设施建设的支持下）帮助标准普尔 500 指数克服了这些潜在的阻力，并实现了稳健的整体表现。
但这并不意味着仍然没有担忧。事实上，一项市场指标正在向投资者发出明确的警告信号。历史表明，标准普尔 500 指数接下来将会发生什么。
席勒CAPE比率向市场发出明显的警告信号
投资者使用许多数据点和指标，无论是跟踪个股还是更广泛的基准。特别针对标准普尔 500 指数的一个指标是希勒 CAPE 比率，它将标准普尔 500 指数的价值与其经通货膨胀调整后的 10 年平均收益进行比较。
这个概念有点类似于市盈率 (P/E)，但席勒 CAPE 会根据通货膨胀进行调整，并使用 10 年平均值来消除整个商业周期中不可避免地出现的违规行为。
例如，在某些年份，国内生产总值 (GDP) 可能会强劲增长，而在另一些年份，可能会出现疲弱增长。也可能会出现影响整个市场和经济的不稳定事件，例如 COVID-19 大流行，导致 2022 年出现 40 年来最高的通货膨胀。
关键是，你永远不想仅仅依靠一年的收入来讲述整个故事。
YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据
如上图所示，席勒 CAPE 比率现已超过 40，远高于其长期平均水平，与 2000 年互联网泡沫破裂之前的水平相差不远，当时互联网泡沫破裂导致了大规模抛售。
根据历史，接下来会发生什么
投资者经常提到当前的人工智能革命和 2000 年的互联网泡沫之间的相似之处。两者都是由改变游戏规则的技术驱动的，这些技术将继续扰乱我们所知道的社会。
这两个周期还涉及花费大量资金来建设支持这些技术的基础设施。 2000 年互联网泡沫破灭后，标准普尔 500 指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数在接下来的几年里发生了以下变化。
^YCharts 提供的 SPX 数据
许多互联网初创企业破产，甚至大型老牌科技公司的股价也遭受重挫。
现在，正如大多数人所知，股市最终会复苏，但这并不是一夜之间发生的。事实上，纳斯达克指数花了 15 年时间才回到互联网泡沫破裂前的高位。
因此，如果历史重演，标准普尔 500 指数在严重回调之前还有更大的上涨空间，然后随着时间的推移，它会恢复回调。然而，投资者还需要注意的是，虽然历史常常相似，但很少会重演。
标准普尔 500 指数的一个负面因素是，与互联网时代相比，如今它更加集中于人工智能公司。
如今，标准普尔 500 指数中最大的 10 家公司（其中大部分是人工智能公司）约占该指数的 40%。根据瑞银的数据，在互联网时代，前 10 名仅占 25%。
因此，如果人工智能泡沫破裂，标准普尔 500 指数今天可能会受到更大的打击。然而，我还认为值得注意的是，今天一切似乎都进展得更快，这可能是由于互联网和交易数字化的程度。
即使在过去三年中，由于 2023 年硅谷银行崩溃、唐纳德·特朗普总统于 2025 年 4 月宣布重大关税以及今年的伊朗战争，市场也经历了一些严重的抛售。
所有这一切都表明没有人确切知道会发生什么。
与互联网泡沫类似，我确实认为标准普尔 500 指数将经历严重抛售，这可能是由人工智能的某些问题推动的。与互联网泡沫破灭类似，我完全预计市场将会复苏，人工智能将继续从根本上重塑世界。