就联合包裹服务公司 (UPS +0.57%) 而言，一切都与调整后的营业利润率有关。这一关键数字是该公司转型战略的核心，该战略需要减少利润较低的亚马逊配送，转而支持利润率更高的电子商务配送，特别是在医疗保健和中小企业 (SMB) 等目标市场。
与此同时，UPS 对智能设施和自动化的投资旨在提高生产力，并最终提高利润。一切都表明利润率将扩大，但 UPS 目前的情况是否如此？让我们来看看吧。
UPS 更改指南
在 1 月份的第四季度收益报告中，管理层预测全年收入为 897 亿美元，调整后营业利润率为 9.6%，这意味着调整后营业利润为 86.11 亿美元。四月份第一季度财报电话会议维持了总体指引。尽管如此，在第二季度财报电话会议上，管理层将全年收入指引上调至 912 亿美元，并特别表示调整后的营业利润约为 86.5 亿美元。
UPS - 联合包裹服务公司
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 21 日上午 10:39（美国东部时间）
为什么指导方针的改变不是好消息
从表面上看，这是收入指导的增加，而且也比我上面计算的 86.11 亿美元的隐含指导增加了。然而，对于投资者来说，有两个关键的考虑因素，它们对于股息收益率接近 7% 的公司即将公布的业绩非常重要。
首先，新指引意味着调整后的营业利润率为 9.48%，低于最初预测的 9.6%。其次，了解指导变更的细微差别很重要。正如之前所讨论的，由于燃油成本上涨，UPS上半年将燃油附加费上调了11.73亿美元。考虑到全年收入指引的增长为 15 亿美元至 912 亿美元，可以合理地预期收入增长的很大一部分来自燃油附加费。
谈到UPS从燃油附加费中获得多少利润这一难题，其燃油成本和第三方成本增加了7.44亿美元，导致净差额为4.29亿美元——这一数字略高于调整后营业利润指引的增幅。
需要明确的是，管理层的立场是，燃油附加费仅旨在弥补增加的燃油成本，并且还存在与燃油中断相关的相关成本。此外，首席财务官布莱恩·戴克斯(Brian Dykes)在第二季度财报电话会议上表示，“对合并营业利润的净影响不大”。
在不确切知道“适度”意味着什么样的数字的情况下，可以说，燃油附加费对燃油成本的积极贡献（这不太可能被证明是可持续的）实际上意味着如果排除燃油的影响，调整后的营业利润率将大幅下降。
需要关注的关键指标
如前所述，今年 UPS 应该开始提高利润率，尤其是因为从 2025 年初到 2026 年年中，该公司完成了所谓的亚马逊交付量 50%（数量）的“下滑”。这就是投资者如此关注利润率的原因，尤其是美国国内包裹细分市场的预期调整后营业利润率。
根据标准普尔全球市场情报，我复制了华尔街对该细分市场的共识，该公司的总调整后营业利润率将低于这一水平。正如华尔街的预期一样，全年美国国内一揽子利润率指引反映了管理层在上次财报电话会议上给出的 7.5% 指引。
调整后营业利润
2026 年第一季度
2026 年第二季度
2026 年第 3 季度东部
2026 年第四季度东部
2026 年全年预计
美国国内包裹
4%
7.96%
6.98%
10.56%
7.53%
公司总计
6.24%
9.21%
8.92%
12.65%
9.4%
数据来源：标准普尔全球市场情报。
观看 UPS 的保证金指导
总而言之，在管理层没有透露确切数字的情况下，很难确切知道燃油附加费对这家蓝筹股的盈利能力增加了多少。然而，管理层预计全年美国国内一揽子调整后营业利润率为 7.5%，隐含的公司调整后营业利润率为 9.48%。
如果第三季度未能维持这些数据或达到华尔街分析师的共识，则表明其利润率轨迹并不完全是大多数人所希望的。也就是说，如果 UPS 超出了这两个预期，利润率扩张的故事将支持该股的情况。