从长远来看，股市投资是一台创造财富的机器。很少有公司比美光科技 (MU -5.25%) 更能体现这一点。如果您 10 年前购买了这家存储巨头价值 10,000 美元的股票并在波动期间持有，那么今天您将获得大约 550,790 美元——超过 5,410% 的回报率足以改变您的生活。
大部分收益是在过去 12 个月内积累的，因为生成人工智能 (AI) 推动了对其高带宽内存硬件的需求猛增。也就是说，市场是变化无常的。而且这种繁荣并不能保证永远持续下去。让我们回顾一下美光科技的历史，了解该公司未来 10 年的发展趋势。
美光为何飙升？
OpenAI 的 ChatGPT、Anthropic 的 Claude 和 xAI 的 Grok 等面向消费者的 AI 大型语言模型 (LLM) 依赖于大规模数据中心进行训练和推理（筛选学习数据以回答查询的过程）。虽然这些设施由各种计算机硬件提供支持，但高带宽内存 (HBM) 已成为最大的瓶颈之一，因为全球生产一直难以跟上需求。
美光科技是仅有的三家能够以人工智能数据中心所需的商业规模制造 HBM 的公司之一。由于需求如此之高，导致其所有业务部门的价格上涨，因为原本用于其他类型内存产品的制造能力正在转向 HBM，从而导致短缺。
美光第三季度收入同比飙升 346% 至 415 亿美元，主要得益于其核心数据中心和云内存单元，这些单元服务于生成人工智能相关的工作负载。但由于人工智能热潮导致整个内存市场供应紧张，导致价格全面上涨，移动和汽车等不相关领域的价格也出现飙升。
目前该公司的毛利率高达84.6%，令人瞠目结舌，这个水平通常只有在不销售实体产品的软件公司才能看到。每股收益增长了一倍多，达到 24.67 美元。
繁荣与萧条的历史
虽然人工智能的繁荣引发了美光科技最大的涨幅，但这并不是该公司第一次看到其内存业务的爆炸式增长。类似的情况也发生在 20 世纪 90 年代初 Windows 和 PC 繁荣时期，当时 PC 采用率的上升导致内存供不应求。同样的故事在 2000 年代末和 2010 年代初智能手机热潮中上演。
所有这些事件导致美光科技的收入和利润率暂时飙升。但他们最终揭示了内存行业最大的长期弱点：周期性。一般来说，计算机存储芯片已经商品化，并且彼此之间没有很好的差异化。因此，当价格上涨时，生产商往往会扩大产能，最终导致市场供过于求，导致价格暴跌。
美光本身承诺斥资 2000 亿美元扩大其在美国的内存产能，这也导致了未来潜在的供应过剩。但最大的长期威胁可能来自长鑫存储等新的中国竞争对手，长鑫存储的目标是大规模生产内存芯片，其雄心勃勃的目标是到 2030 年占领 DRAM 市场 30% 的份额。
10年后美光的股票会在哪里？
美光看涨者希望当前的人工智能热潮成为高利润和高增长的新常态。但这将要求存储器行业采取不同于其历史上的行为方式。考虑到未来十年及以后预计将有大量新产能进入市场，这似乎不太可能。
美光科技的股票可能不会恢复前几年的爆炸性增长。但由于预期市盈率 (P/E) 仅为 6.3，它看起来也太便宜，不会比当前价格大幅下跌。