标准普尔 500 指数 ( ^GSPC +0.01% ) 的希勒周期性调整市盈率 (CAPE) 为 41，这是其历史上第二高的估值，仅次于 2000 年互联网泡沫的顶峰。当泡沫最终破裂时，该指数暴跌了 49%，虽然我预计这次不会出现类似的下跌，但当前牛市面临的风险市场明显在增长。
美联储最近加息以抑制不断上升的通胀率，这对股市来说通常是个坏消息。此外，由于投资者质疑数据中心支出热潮的可持续性，过去几年引领标准普尔 500 指数走高的人工智能 (AI) 股票也陷入了一些动荡。
这些逆风完全有可能引发标准普尔 500 指数熊市下跌 20% 或更多。然而，波动加剧的时期往往有利于一家特定公司：盈透证券 (IBKR +1.10%)。这就是为什么它的股票现在可能是一个很好的选择。
全球最大的在线经纪公司之一
盈透证券运营着世界上最受欢迎的在线投资平台之一，其客户可以在其中买卖股票、期权合约、期货合约，甚至加密货币。截至第三季度末（截至 9 月 30 日），该公司拥有创纪录的 558 万个客户账户，比去年同期增长了 35%。这一增长率实际上比第二季度的 34% 有所加快。
客户权益（代表 Interactive 托管的所有金融资产的总价值）也跃升 27%，达到 9,647 亿美元。这个数字很重要，因为当客户买卖股票或衍生品时，Interactive 会赚取基于交易量的佣金，因此更多的股本意味着该平台有更大的费用基础。
在交易方面，Interactive第三季度日均收入交易（DARTS）处理量为427万笔，增长18%。但成交量参差不齐。与去年同期相比，客户在期货市场上更加活跃，但在股票和期权市场上却不太活跃。这可能是因为 7 月至 9 月期间股市交易区间相对狭窄，波动幅度较小。
话虽如此，一项指标表明投资者在本季度仍然极其乐观。 Interactive's outstanding margin loan balances ballooned by 36% to $105.2 billion, so clients still felt comfortable borrowing money to buy stocks and other financial assets.该公司从这些贷款中赚取大量利息，因此如果股市低迷迫使客户去杠杆化，这一收入来源可能会受到打击。
收入更快增长的理想条件
Interactive第三季度营收为19.1亿美元，比去年同期增长15%。该数字有两个主要组成部分：
如果股市波动加剧，我预计佣金收入增长将加速，因为投资者逢低买入并利用期权和其他衍生品对冲潜在的下行风险。但随着利率上升，净利息收入在不久的将来也可能以更快的速度增长。
9 月份衡量通胀的消费者价格指数 (CPI) 年化增长率为 3.7%，远高于美联储 2% 的目标。更糟糕的是，它从 8 月份的 3.4% 开始加速。美联储已在 9 月会议上加息一次，但政策制定者可能觉得有必要进一步加息，以确保通胀不会失控（就像 2022 年那样）。
因此，尽管在熊市期间保证金贷款余额通常会下降，但如果利率继续上升，Interactive仍能获得更多的净利息收入。如果随着投资者退出股票并暂时离场观望，现金余额攀升，情况尤其如此。
IBKR - 盈透证券集团
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 21 日上午 10:13（美国东部时间）
从远期来看，互动股票看起来很有吸引力
Interactive 过去四个季度的每股收益为 2.61 美元，其股票市盈率 (P/E) 为 31.6。因此，它目前比标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数都贵，后两者的市盈率分别为 23.5 和 30.2。
但华尔街的平均预测（由雅虎财经提供）表明，Interactive 的盈利可能会在 2027 年增长至每股 3.31 美元，使其股票的预期市盈率为 24.9。如果未来几个季度股市波动和利率上升持续存在，那么盈利预期甚至可能会被上调，因此该股的价格可能比目前的面值便宜。
因此，我认为互动股票现在可能是一个很好的选择。