市盈率看起来很平常，但销售倍数才是对利润率的真正赌注。
英伟达（NVDA）现在销售完整的人工智能系统，而不仅仅是芯片，而且市场也是这样定价的。该股股价约为每股 219 美元，比 52 周高点低约 7%，在盈利、销售额和现金流方面均较标准普尔 500 指数溢价。这个溢价并不是一个有趣的问题。买家必须相信什么才能证明其合理性。
市盈率不值得关注
标准普尔 500 指数的往绩市盈率为 33.4 倍，而标准普尔 500 指数的往绩市盈率为 24.4 倍，溢价看起来很平常。它不是。这些盈利的利润率是该指数无法比拟的，而这个利润率是可以变动的：63% 的收入达到了净利润，而市场的这一比例为 13.0%。真正的赌注是销售倍数，21.0 倍于收入，而 3.4 倍：在这个价格下，你承保利润，而不是当前的收益水平。
系统，出售给越来越多的买家
2027 财年第一季度的收入为 820 亿美元，同比增长 85%，而这一总额背后的形状更为重要。根据该公司新的报告划分，超大规模买家（约占数据中心收入的一半）环比增长 12%，而人工智能云、工业和企业集团增长 31%。现在，买家群体的多元化程度越来越高，增长速度也越来越快。 Blackwell 系统占据了船舶的大部分，并且相同的架构达到了边缘计算和主权部署，而不仅仅是最大的云。
在破坏故事之前什么可以破坏利润
保持利润是一个运营问题。根据该公司自己的说法，总供应量（包括库存采购承诺和预付款）增至 1,450 亿美元，并已同意向 Amkor Technology 预付款，以扩大美国先进封装产能。下一代产品 Vera Rubin 将于 2027 财年第三季度开始生产出货，年度节奏管理上的新硅架构被视为其地位的支柱。与此相反，该前景没有包含中国数据中心计算收入，而且该公司表示之前从未涉足过 2000 亿美元的 CPU 市场，这留下了一个悬而未决的问题：收入是额外的，还是工作从自己的 GPU 上转移出去了？
该股从未经历过温和的冲击。该指数在 2022 年通胀冲击中下跌了 63%，而标准普尔 500 指数则下跌了 24%，并且在其记录所涵盖的三个市场冲击中，该指数的跌幅均超过该指数。这种深度的下跌需要远大于其本身的复苏才能恢复到平衡，这就是 Trefis 高质量投资组合所围绕的算法。
价格必须具备什么条件才有意义
三件事决定价格是否有效。 2027 财年的毛利率预计为 70 多岁，必须能够度过维拉·鲁宾 (Vera Rubin) 转型期。数据中心收入中非超大规模的一半必须继续超过超大规模的一半。 2027 年第二季度财政预算约为 910 亿美元，但结果仍悬而未决，因此中国的预算仍为零。如果增长保持在这样的速度，那么销售倍数背后就有一个论据；如果裕度下降，同样的倍数就是损坏发生的地方。在做出决定之前，值得一看的是该股在增长、盈利能力、财务稳定性和经济衰退弹性方面的得分以及估值。
如果获得 NVDA 980% 的收益，您会做什么？
无论看涨期权以哪种方式出现，更大的问题是任何一只股票到底有多少属于投资组合。 NVDA 在过去五年中上涨了 980%，而这样的涨幅正是导致持有的股票在投资组合中所占份额悄然增大的原因。 Trefis Wealth 团队会使用与我们的高质量投资组合相同的基于规则的系统纪律来检查您的投资组合中是否发生了这种情况。请求对您最大的头寸进行免费的漏洞审计。
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