9 月 16 日星期三，美联储将联邦基金利率目标区间上调四分之一个百分点，至 3.75% 至 4%。投票获得一致通过，新范围于周四生效。
这是央行自2023年7月以来首次加息。截至12月，美联储仍在降息。
盈透证券 (IBKR +0.42%) 可以附加一个美元数字来表示其含义。这家自动化的全球经纪商通过其客户的闲置现金和保证金贷款赚取利息。该公司最新的季度报告列出了这样的举措的价值：如果到期投资以新的更高利率展期，美元利率上升 0.25%，净利息收入每年将增加约 8100 万美元。
不过，与该公司自己所做的事情相比，这比你想象的要温和得多。
他人现金的利息
净利息收入是盈透证券最大的收入来源。第二季度的营收总额为 10.6 亿美元，占该公司 19 亿美元总净收入的一半以上。
这些钱中有很大一部分转化为利润。第二季度净利润达13亿美元（约占总净收入的70%），同比增长33%。
该公司将客户未投资的现金进行投资，并按合格余额支付利息。它还对保证金贷款收取利息，按基准利率加利差定价。当基准利率变动时，双方都会随之变动，8100 万美元是该公司对净影响的估计。
该文件还表示，非美元基准利率相应上升四分之一个百分点，每年将额外增加 3800 万美元。当然，美联储的决定仅涉及美元利率，因此目前仅适用 8100 万美元。
这 8100 万美元约占年化净利息收入的 2%，约占总净收入的 1%。换句话说，一次加息本身很难改变收入状况。
净利息收入随利率下降而增长
我想说，这个业务的更大驱动力是平衡增长。尽管平均联邦基金有效利率从一年前的 4.33% 下降至 3.63%，第二季度净利息收入仍同比增长 23%（收益 1.97 亿美元），这表明了客户资金的重要性。
利率下降使公司同期净息差从2.07%收窄至1.93%。净利息收入仍然增长，因为客户不断带来资金。平均客户信贷余额同比增长 417 亿美元，平均保证金贷款增长 357 亿美元，平均独立现金和证券增长 190 亿美元。
不过，利率下降确实留下了痕迹。由于基准下降，净利息收入同比增长连续两个季度放缓——从2025年第三季度的21%降至第四季度的20%，然后是今年第一季度的17%。第二季度 23% 的增长率打破了这一趋势，余额增长足以弥补利率下降。
加息有多重要？
即使扣除利率下降的影响，余额增长也使去年季度净利息收入增加了 1.97 亿美元。如果维持四个季度，这一增长速度将达到每年近 7.9 亿美元，几乎是该公司预期增加四分之一个百分点的十倍。换句话说，客户持续向盈透证券提供的资金比美联储刚刚所做的任何事情都更有价值。
但加息确实改变了利率杠杆指向的方向。在过去的两年里，基准利率的下降是该业务需要摆脱的拖累，而且确实如此。现在利率正在向相反的方向发展。如果它们留在这里或继续增加，等式的利率一方最终可能会与余额增长相配合，而不是相反。
投资者也没有等待美联储。该成长型股票到 2026 年将上涨约 37%，远远领先于标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.08%)，截至撰写本文时，其股价约为 87 美元，其交易价格约为明年预期收益的 27 倍。
纳斯达克：IBKR
这一估值可以说是对平衡增长持续的押注，而不是对美联储的押注。
没有人愿意为四分之一个百分点支付如此高的市盈率。
最终，8100万美元是美联储三年多来首次对这项业务进行推动，并且落在了该公司最大的收入线上。但我认为值得追踪的数字是在利率下降的情况下增长了 23% 的数字。
四分之一点很高兴。天平已经完成了大部分工作。