Netflix (NFLX) 投资者担心 YouTube 正在吸引观众，而收视率下降将侵蚀利润。富国银行分析师于 2026 年 9 月 18 日下调了 Netflix 的评级，警告称，参与度和内容的疲软可能会给利润率带来压力。 Netflix过去一年的营业利润率为30%，是十年来的最高水平，因此利润率还有下降的空间。如果收视率下降导致利润率回到三年平均水平，Netflix 还能赚取多少营业利润？
营业利润仍约为 126 亿美元
Netflix 每年仍可获得约 126 亿美元的营业利润。营业利润是企业在利息和税前获得的收入。过去一年，Netflix 赚取了 144 亿美元。
较低的数字适用于去年 484 亿美元的收入，三年平均利润率为 26%。这一利润率仍高于 Netflix 两年前 24% 的利润率。因此，Netflix 的年份将会减少，但该业务仍然会非常有利可图。
管理层在 2026 年第二季度电话会议上表示，收入增长主要来自会员、定价和更多广告收入。如果人们观看的次数减少，这三者都将变得更难成长。管理层还预计 2026 年内容支出将增长约 10%。如果收入增长慢于内容支出，利润率将会缩小。
Netflix 股价过去的跌幅远超市场。在 2022 年的通胀冲击中，该股从高峰到低谷下跌了 72%，而标准普尔 500 指数则下跌了 24%。在高峰时持有的 10,000 美元在底部价值约为 2,800 美元。
这次下跌是在整个市场震荡期间发生的。但Netflix的跌幅是大盘的三倍。下跌表明该股的波动幅度有多大。它并没有表明仅靠更薄的利润会产生什么作用。如此规模的利润削减将落在一家拥有大量现金的公司身上。
Netflix 的现金能否吸收更薄的利润？
是的。 Netflix 在过去一年带来了 112 亿美元的自由现金流。自由现金流是公司支付运营和投资业务后剩余的现金。
与现金流相比，Netflix 的净债务很小。净债务（债务减去 Netflix 持有的现金）为 52 亿美元，不到半年的自由现金流。 Netflix 的营业利润可以覆盖利息费用的许多倍。
Netflix 在过去一年还斥资 99 亿美元回购了自己的股票。这是Netflix选择花的钱，而不是它欠的钱。由于利润率下降，Netflix 的闲置现金会减少，但仍可以多次支付利息。
什么表明 Netflix 的利润率开始下滑？
第一个迹象是第三季度营业利润率低于管理层指导的 33.2%。 Netflix 第二季度营业利润率为 32.6%。 Netflix 将于 2026 年 10 月 20 日公布第三季度业绩。Netflix 还根据这些业绩发布了新的业务前景。如果 Netflix 削减 2026 年 31.5% 的营业利润率，这将表明利润率已经开始下滑。
观看是另一种衡量标准。管理层表示，2026 年上半年观看时长增长了 2%，高于 2025 年 1.5% 的增幅。如果增长回落到 2025 年以下，那么对 YouTube 的担忧就会有证据支持。第三季度报告是下一次更新的机会。
目前，管理层预计 Netflix 的利润率将会扩大。只有当观看次数持续增长并且利润保持在指南附近时，风险才会保持很小。如果两者都下滑，Netflix 的收入将会减少，但它带来的现金仍然远远多于所欠利息。
如何应对 NFLX？
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