如果您拥有国际商业机器公司（IBM）的股票，您可能会问该公司是否存在持久的问题。三个月前持有的 10,000 美元现在价值约 7,850 美元。管理层在 2026 年 7 月 22 日的电话会议上表示，2026 财年第二季度的业绩未达到预期。该季度出了什么问题？
IBM 表示客户首先购买硬件
IBM 的客户将资金投入硬件，但没有签署 IBM 预期的交易。管理层表示，许多客户将支出转向服务器、存储和内存。这些产品供不应求，客户希望在价格上涨之前购买。
管理层表示，数十笔大型交易未能按时完成，但它们弥补了大部分缺口。本季度软件收入增长 5%，但管理层表示有机增长持平。有机增长是指没有通过收购增加销售额的增长。
对于 IBM 来说，短缺并不是什么新鲜事。管理层表示，有限的硬件可用性已经影响了 RHEL，这是红帽公司在上一季度开发的企业级 Linux 操作系统。 IBM目前已连续两个季度感受到硬件短缺。
IBM 有多少业务受到影响？
暴露的业务是软件，IBM最大的业务。软件在 2025 财年带来了 300 亿美元的收入，占 IBM 当年收入的 44%。管理层表示，软件短缺仅限于其产品组合中销售取决于客户设备预算的部分。我们不知道那部分有多大。
软件的增长速度也快于 IBM 的整体增长速度。 2025 财年，其收入增长 10.6%，而整个公司的收入增长 7.6%。在出现缺口后，管理层将 2026 年软件增长预测修正为 6% 至 8%。
股价已经下跌，但IBM的估值此前曾低于此。 IBM 股价较 52 周高点下跌 31%。它的市盈率为去年市盈率的 19.8 倍，这一比率称为市盈率，而标准普尔 500 指数的市盈率为 21.4 倍。IBM 自己的市盈率在过去十年中一直低至 10.5。
IBM 迟到的交易是否被推迟或丢失？
有些只是延误了，目前尚不清楚其余的是否丢失。管理层在 7 月 22 日的电话会议上被问到了这个问题。管理层表示，大约三分之一的晚期交易已经完成。该公司称，交易被推迟是一个好迹象，但表示尚未提供充分的证据。
管理层还允许这种支出转变持续下去。该公司表示，其软件预测的低端假设客户在下半年继续以这种方式消费。这使得这是一个真正的风险，而且尚未解决。
IBM 在过去的市场冲击中的记录为该股的下跌幅度提供了粗略的指导。在 2025 年的关税冲击中，IBM 股价从高峰到低谷下跌了 16.0%，而标准普尔 500 指数则下跌了 19.0%。如果下跌幅度如此之大，那么今天价值 10,000 美元的股票将下跌 1,600 美元。 IBM 那次的跌幅低于指数，但并非每次都如此。 2023年地区银行危机中，IBM下跌11.0%，该指数下跌6.7%。
截至 7 月 22 日的电话会议，IBM 已经完成了约三分之一的晚期交易。危险在于，客户会在 2026 年下半年之前继续首先购买硬件。IBM 2026 财年第三季度的报告将是表明这种情况是否会发生的下一个迹象。在那份报告中，投资者应该关注软件的增长。第三季度的有机软件增长明显高于第二季度的持平水平，这表明交易只是被推迟了。有机增长保持平稳或下降表明客户仍然将硬件放在第一位。
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