股票买家可能押注于 Netflix (NFLX) 的战略转变。管理层不再不惜一切代价购买新节目，而是选择让内容支出的增长速度慢于销售额的增长速度。然而市场并没有奖励这种纪律。该股在过去 12 个月内下跌了 41.4%，而标准普尔 500 指数则上涨了 16.2%。那么 Netflix 的销售额增长速度比其内容费用增长速度快多少呢？
Netflix 预计销售额增长将超过其内容支出
Netflix 打算控制其内容预算。在 2026 年第二财季电话会议上，管理层表示，公司内容支出的增长速度将慢于收入的增长，同时继续投资于庞大的市场。高管们用同样的方法指导全年销售增长 13% 至 14%，他们预计 2026 年内容支出将增长约 10%。
这种纪律通常体现在边缘。 Netflix 的利润率有所扩大，尽管几乎所有收益都来自 2025 年 6 月。截至 2024 年 6 月的 12 个月，其营业利润率为 23.8%，截至 2025 年 6 月的 12 个月，营业利润率扩大至 29.5%。截至 2026 年 6 月的 12 个月，该指标达到 29.7%。这大约是迪士尼最近 12 个月运营利润率 15.2% 的两倍。
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Netflix 预测未来销售增长放缓
该公司预计 2026 财年第三季度收入增长 12%，较 2026 财年第二季度的 13.4% 有所下降。2026 年 7 月 16 日，路透社报道称，这一预测未达到华尔街目标，Netflix 将减少披露有关观看时长的信息。
该股目前的市盈率为过去 12 个月市盈率的 21.6 倍，落后于标准普尔 500 指数的 22.9 倍。截至 2026 年 6 月末，Netflix 的市盈率低于实际水平，但在我们的数据中，自 2018 财年第四季度以来的 28 个季度中，有两个季度结束时的市盈率读数。
限制内容预算不会加速营收增长，从而让投资者对销售产生担忧。然而，Netflix 的营业利润增长速度略快于销售额增长速度。截至 2026 年 6 月的 12 个月内，营业利润从去年同期的 123 亿美元增至 144 亿美元，增幅约为 17%。收入在同一 12 个月内增长了 16.0%。
什么表明 Netflix 在内容上投入过多？
如果内容费用的增长速度与销售额一样快，则将预示着潜在的超支。目前，现场活动的支出与观看时间不成比例。管理层预计直播节目将占 2026 年内容预算的 5%，但仅占观看时间的 1%。管理层还指出，过去五年新会员注册日排名前十的有六天来自现场活动。
Netflix 过去曾经历过较慢的增长，其利润率在此期间受到压缩。截至 2023 年 6 月的 12 个月内，收入仅增长 3.5%。这 12 个月里，该公司的营业利润率从两年前的 22.0% 降至 17.5%。在 2022 年通胀冲击中，Netflix 股票从 2022 年 1 月 3 日到 10 月 28 日下跌了 72%，而 SPDR S&P 500 ETF 下跌了 24%。
Netflix 预计 2026 年内容支出增长速度将低于销售额增长速度。该公司预计于 2026 年 10 月 20 日发布的 2026 年第三季度财报将显示内容支出与销售额的增长速度。
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