过去几周，人工智能行业看起来非常不稳定。
CoreWeave 是一家 Neocloud 公司，由于其巨大的债务负担，其在人工智能领域的杠杆敞口可能比任何其他公司都高，但由于对其债务收益率不断上升的担忧，该公司最近几周股价暴跌。
由于内存的周期性，内存股，包括美光 (MU +2.46%)、SK 海力士 (SKHY +4.05%)、三星和 Sandisk (SNDK -1.82%) 也被视为风险较高的人工智能股票。
从历史上看，存储芯片曾从过剩转向短缺，短缺平均仅持续两到三年。面对疲弱的股票表现和投资者兴趣，SK 海力士刚刚取消了其闪存存储部门的首次公开募股计划，而美光及其同行的股价较去年 7 月的峰值下跌了约三分之一。尽管内存股继续公布惊人的业绩，而且没有证据表明短缺正在缓解，但抛售还是发生了。由于担心中国领先的存储芯片公司的新产品将与上述老牌巨头竞争，人们的不安似乎在本月早些时候达到了白热化的程度。
Nvidia ( NVDA -0.59% )首席执行官黄仁勋曾多次介入捍卫人工智能领域，而现在他又用内存来捍卫人工智能领域。在 Nvidia 的 GTC 柏林会议上，黄仁勋表示，他预计内存要到 2029 年之后才会出现供应过剩，并解释了供需动态，“内存真正伟大的地方之一就是你总是可以使用更多内存。”他补充说，他的公司将继续开发使用内存来加速和提高性能的新方法。
黄仁勋.图片来源：英伟达。
黄仁勋说得对吗？
股票的价值应该代表未来现金流的贴现值。事实上，情况往往并非如此，因为很难准确预测未来的现金流，而投资者的情绪往往会导致股票剧烈波动，就像现在发生的那样。
没有人知道内存周期的形状是什么样子，也没有人知道短缺会持续多久。然而，利润率和价格似乎确实已接近峰值，这对某些人来说可能是一个卖出信号。
Micron reported a gross margin of 86.8% in its most recent quarter, and an operating margin of 80.7%, showing it kept more than four out of every five dollars it brought in in pre-tax profits.很少有公司报告营业利润率如此之高，这让人感觉到内存市场的定价有多么极端。美光预计下一季度毛利率将小幅下降至 85.95%。实际上，利润率可能没有什么上升的空间，而且在某个时刻，供应会变得非常紧张。
现在的问题是内存市场的这种状态会维持多久，但没有人知道答案。
现在是买入内存股的时候了吗？
以美光为例，我认为鉴于其未来的利润潜力，内存股票已经变得太便宜了，而且随着机器人和自动驾驶汽车等物理人工智能产品进入市场，风险/回报状况倾向于对内存的长期需求增长。
美光目前的预期市盈率仅为 5 倍。如果它能够在至少三年内维持这一利润水平，那么估值似乎是合理的，尤其是考虑到有可能将这些现金用于股票回购。
长期前景仍不确定，但如果该公司能够利用当前的意外之财并在短短五年内收回其估值，那么无论 2030 年代发生什么，该股票都值得买入。