在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Tyler Crowe、Matt Frankel 和 Jon Quast 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 8 月 13 日。

泰勒·克罗：财报季的剧烈起伏仍在继续。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是主持人泰勒·克劳 (Tyler Crowe)，今天，《愚人》的长期贡献者乔恩·夸斯特 (Jon Quast) 和马特·弗兰克尔 (Matt Frankel) 也加入了我的行列。伙计们，第二季度的表现非常起伏。看，我们可以探讨几个原因，也许一旦盈利季节结束，我们就会真正进行事后分析，为什么最近的人工智能交易和近期股市的波动似乎更容易发生这种情况。但我们现在有点忙于盈利。

我们有几份重要的收益报告。我们有思科，我们有 Cerebras，这是一次新的 IPO，很多投资者对此感到兴奋。然后我们真正挖掘了一些不为人知的股票，做了一点闪电轮，让我们在这里稍微放纵一下我们的分析师倾向。但让我们从思科开始。据我们记录，思科股价下跌 7.4%。考虑到我们在第二季度迄今为止看到的走势，这实际上对该股来说是相当温和的反应。与向数据中心和人工智能销售设备的任何事物一样，销售增长看起来很棒。但问题似乎与服务收入有关，服务收入略低于预期。马特，从你开始。报告中有何亮点？

Matt Frankel：标普 500 指数成分股中约 85% 的公司本季度盈利超出预期。这就引出了一个问题，为什么我们此时会有盈利预期？但单靠盈利好转似乎不足以推动本季度的发展。即使是被击败的加注也不足以推动这里的发展。思科本身在过去五个季度的盈利预测已经连续超出预期，因此目前这只是预期。人工智能的故事令人印象深刻。最新的指引已经多次向上修正，预计今年的人工智能订单约为 90 亿美元，而思科的订单为 93 亿美元。但老实说，这并不像我们在最近几个季度看到的思科那样令人印象深刻。请记住，他们最初的指导是 50 亿美元。他们在四分之三的时间内击败了对手。那是令人印象深刻的节拍。也许市场开始认为增长已被适当地定价。未来的收入增长可能比数字显示的要强劲得多。思科第四季度的产品订单同比增长了 35%，而收入增长率仅为 18%。这意味着我们可能会看到加速到来。

但值得注意的是，管理层没有为该人工智能订单号提供新的指导。我当然希望 2027 财年能实现这一点，而且我相信许多投资者也是如此。即使在今天的反应之后，思科的市盈率仍约为 40 倍，如果是历史最高点，其市盈率仍然在几个百分点之内。看起来被击败的加薪根本没有达到预期，但总而言之，这是一个非常稳定的季度。

乔恩·夸斯特：现在是哪十年了？思科，这是令人难以置信的收入增长，而且对泰勒来说，让我印象深刻的不仅仅是收入增长。这也是盈利增长。我们全年的收入确实增长了 12%。但你看看每股收益的增长。即利润减去股票账户除以股票账户，即每股收益增长 31%。当每股收益增长快于收入时，这是一个好兆头。然后，对于来年，预计收入增长可能为 16%，因此来年略有加速，但每股收益也再次增长，预计来年收益增长将超过 20%。是的，马特是对的。该公司目前的市盈率高达 37 倍，估值溢价。也就是说，收入增长是巨大的。利润增长甚至更好，而强劲的需求无疑有助于提高盈利能力。这就是对我来说最突出的。

泰勒·克罗：就其价值而言，前瞻性预测的市盈率约为 26。但正如马特所说，每个人都一直超出预期，所以也许这甚至在这里有点沙袋，对盈利预期和所有这些东西进行了狗和小马表演。现在，看，股票下跌了，所以我确实尝试挖掘并想，好吧，为什么会这样？你们提到的一切似乎都不错。突出的是剩余的履约义务。 RPO，如果你想用酷孩子的行话来说，它在最近一个季度增长了约 7%。与其他人工智能硬件和软件公司相比，这是相当轻的。只要有需求，而且需求非常强烈。与此同时，这个行业的竞争越来越激烈，新技术的出现可能会在一定程度上取代思科正在做的事情。我向你们提出的问题是，这些 RPO 数字可能有点不温不火。在这种情况下，思科是否可能会失去 Arista Networks 或该行业其他公司的股份，而我可能不会考虑。

Jon Quast：嗯，我认为我们需要非常仔细地查看思科的百分比数字，特别是与其他报告百分比的公司相比。你想想思科，我之所以开玩笑地说，这是什么十年，是因为这是一个传统业务。这家公司已经存在了一段时间，年收入已经超过 600 亿美元。这是一个非常庞大的业务，思科的许多客户更多是这些传统客户。这里有一个组成部分，你仍然需要履行绩效义务，如果它们是由人工智能驱动的，那么这将在业务的整体组合中有所损失，因为它拥有如此多的遗留客户。而更纯粹的竞争对手可能不会经历这种情况，因此百分比数字看起来会有很大不同。

我认为我们需要小心，不要就此得出太多结论。如果我们可以缩小范围，我认为从隐藏的宝石投资的角度来看，我们寻找的不一定是一家隐藏的公司，而是隐藏在业务分析中的东西，人们可能会因为这样或那样的原因而忽视，我们正在寻找有助于股票随着时间的推移表现良好的隐藏的东西，我想在这里以戴尔为例。就在几年前，戴尔的人工智能服务器数量只占业务的很小一部分，但它们确实开始快速增长。你可能会开始看到，嘿，戴尔是一家庞大的传统企业，但突然变成了人工智能玩家。现在，该股在短短三年内上涨了近 800%，但对于那些想要挖掘地表之下的人来说，一些迹象早已经出现了。我认为，一般来说，情况可能如此。当你看到一家传统企业突然从某个蓬勃发展的行业中受益时，它可能会迷失方向。这些数字、那些叙述可能会在混乱中迷失。从隐藏的宝石的角度来看，花一些时间，深入挖掘有时可以产生一些非常重要的东西。我想说的是，对于思科，不要忽视它。我们预计人工智能基础设施订单将同比增长近 400%，而且到了 2026 财年，预计这些人工智能基础设施订单在来年将增长近 90%。这隐藏在表面之下，值得关注。

Matt Frankel：泰勒，为了进一步解释你的问题，当人工智能热潮第一次出现时，思科输给了 Arista。然后他们做出了一个非常明智的决定，将他们的完整硬件堆栈分拆，这意味着思科芯片可以安装在他们不制造的设备中。这确实帮助他们取得了进展。你说得对。 RPO 看起来像。但思科的恢复点目标主要由软件更新组成，这是乔恩所说的遗留业务。正如乔恩所说，目前人工智能还只是其功能的一小部分。正如我所提到的，订单量急剧增长，同比增长 35%，而这主要没有体现在 RPO 数字中，因为思科交付这些产品的速度实在太快，以至于他们无法只是坐在积压的订单上。如果只看营收，Arista 目前的增长速度比思科快。但这实际上是纯粹企业与企业集团的较量。当你考虑能源增长时，就会将伯克希尔哈撒韦公司与一家纯粹的能源公司进行比较。正如乔恩刚才提到的，该公司的订单显示它仍在获得人工智能的关注。它们的混合增长看起来肯定会较慢，但目前，不断上升的打击正在推动人工智能网络的所有转变。

Tyler Crowe：嗯，希望思科能够重演过去三年戴尔的表现。过去一年该股上涨了 62%，这无疑是一个趋势。相比之下，7% 似乎显得微不足道。临近休息时，我们将研究 Cerebras 的收益。