对于 Lucid ( LCID +8.57% ) 股东来说，这是疯狂的两天。周二，一家电动汽车博客援引两位未透露姓名的消息人士的话称，这家豪华电动汽车制造商已聘请咨询公司 AlixPartners 来权衡根据第 11 章申请破产或私有化交易。在 Lucid 的否认帮助该股弥补了大部分损失之前，该股在周二的低点下跌了一半以上，引发了多次波动性暂停。当日收盘仍下跌 16%。
然后到了星期三。股价飙升约 29%，收于 5.95 美元，实际上比报告披露前的股价略高。
Lucid 在周二向美国证券交易委员会提交的一份声明中称这些谣言“完全错误”。该公司还表示，“拥有足够的流动性，可以将其业务顺利延续到明年”，并且尚未成立任何特别董事会委员会来探讨报告中描述的情况。 Lucid 解释说，AlixPartners 正在帮助其改善执行和运营，“仅此而已”，并且没有向管理层或董事会建议破产。
但 Lucid 的资产负债表真的支持这种信心吗？
流动性数学
Lucid 5 月份的第一季度更新显示，该公司截至本季度末现金和现金等价物约为 7 亿美元，流动资金总额约为 32 亿美元，这一数字包括其未动用的信贷能力。
纳斯达克股票代码：LCID
但这张快照错过了 Lucid 在四月份筹集的资金。该公司宣布融资约 10.5 亿美元，其中包括向沙特阿拉伯公共投资基金 (PIF) 附属公司发行的 5.5 亿美元可转换优先股、普通股发行中的 3 亿美元以及 Uber Technologies 提供的 2 亿美元股权投资。 Uber 的投资与一项合作伙伴关系预计将把 Lucid 车辆纳入计划中的机器人出租车服务中。此外，Lucid 从 PIF 提供的延迟提取定期贷款中提取了 5 亿美元，其中约 20 亿美元尚未提取。将所有这些加起来，管理层预计公司的总流动资金约为 47 亿美元。
那是很多资本。这也解释了该公司否认背后的信心。
然而，问题是钱花出去的速度有多快。 Lucid 第一季度的净亏损约为 10 亿美元，即使扣除许多非现金成本后的非 GAAP（调整后）EBITDA 也亏损约 7.81 亿美元。
在此期间，运营消耗了约 12 亿美元现金，资本支出又增加了 2.53 亿美元。换句话说，该公司单季度就烧掉了超过 14 亿美元。
同样的消耗也体现在流动性趋势中，流动性从 2025 年底的约 46 亿美元下降到仅仅一个季度后的 32 亿美元。
根据烧钱率进行计算，47 亿美元的资金覆盖了略多于四分之三的时间，使 Lucid 持续到 2027 年初。因此，该公司声称可以“很好地运营到明年”的说法得到了证实。然而，该声明并未承诺除此之外的任何内容。
为什么谣言找到了听众
像周二这样的报告只有在投资者已经产生疑虑时才会让股票波动这么大——而且我认为 Lucid 已经给了他们理由。第二季度交付量为 3,953 辆，较第一季度的 3,093 辆有所改善。这是一个进步，但对于这样规模的公司来说，这个数字仍然很小。
收入也讲述了同样的故事。 Lucid 第一季度的收入为 2.825 亿美元，尽管同比增长 20%，但仍不足以覆盖业务运营成本。全年销售额也同样如此：该公司 2025 年全年的收入约为 13.5 亿美元，低于今年第一季度的支出。
当然，PIF（通过其附属公司成为 Lucid 的大股东）已多次增加新资本。 7 月初，Lucid 从 PIF 支持的定期贷款中又提取了 8 亿美元，这是支持措施仍然完好无损的新证据。坏消息是投资案例仍然取决于它。
那么，周三 29% 的流行率是卷土重来的开始吗？我不会指望它。资产负债表确实支持了 Lucid 的否认——短期内不存在流动性悬崖。但一家每季度烧钱超过 10 亿美元、交付量不足 4,000 辆汽车的公司最终可能需要更多资金，而更多的融资可能意味着股东的股权稀释程度更高。在支出和销售额之间的差距明显缩小之前，我会旁观这一问题。