Nvidia ( NVDA +1.34% ) 自 5 月 14 日股价收于 235.74 美元以来，收盘从未创下历史新高。那是 87 个交易日之前，大约四个月。截至撰写本文时，该公司股价目前接近 215 美元，较该水平低约 9%。
不过，对于这家人工智能（AI）芯片巨头来说，这样的干旱并不新鲜。自 2016 年重拾 2007 年的峰值以来，英伟达的股价已连续 60 个或更多交易日没有创下收盘纪录，其中有 7 次没有创下收盘纪录。
其中五次在大约六个月内创下新高。另外两个市场进入熊市，导致股价下跌一半以上。
七旱，两种结局
七次干旱中有四次的持续时间至少与当前的干旱一样长。其中两次以该股创下新纪录结束：2025 年 6 月结束的 115 天连续上涨和今年 4 月结束的 120 天连续上涨。
另外两家公司继续上涨，但股价两次都遭受重创。在 2018 年 10 月达到顶峰后，英伟达连续 344 个交易日没有再创新高，一路下跌 56%，最终于 2020 年 2 月恢复。从 2021 年 11 月开始的一段时间，该股持续了 373 个交易日，在 2023 年 5 月创下新纪录之前，该股在低点下跌了 66%。
换句话说，该记录没有中间立场。每一次迅速解决的干旱都会在大约 120 个交易日内结束，仅有的两个持续时间更长的交易日变成了熊市。今天的停滞期将在 11 月初突破 120 天大关。
是什么将他们分开？
我认为，这种差异体现在英伟达的收入中，而不是其价格图表上。
2018 年的干旱开始于加密货币泡沫破灭的影响波及英伟达的业绩。矿商的需求大幅下降，销售其产品的分销商和卡片制造商处堆积了未售出的库存。
Nvidia 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 在 2018 年 11 月的财报中表示：“我们的近期业绩反映出加密货币繁荣后渠道库存过剩，这一问题将得到纠正。”
但下滑并没有止步于渠道。 2019 年 1 月下旬，英伟达将季度收入指引从 27 亿美元下调至 22 亿美元，原因包括中国游戏芯片需求疲软等问题。随后的整个财年销售额下降了 7%，至 109.2 亿美元。
2021年的干旱也有同样的形状。 2023 财年（截至 2023 年 1 月下旬的一年）游戏收入下降了 27%，英伟达总收入持平于 270 亿美元，第四财季销售额同比下降 21%。
在短暂的干旱期间，销售额继续直线上升。最近一次停滞始于 2025 年 10 月下旬，当 Nvidia 在 2 月底报告季度收入同比增长 73% 时，已经完成一半以上。两个月后，该股又回到了历史新高。
销售仍在加速
考虑到当今的背景有多么不同，Nvidia 在 2027 财年第二季度（截至 7 月 26 日的时期）收入同比增长 106%，达到 962 亿美元。数据中心收入增长 117%，达到 890 亿美元。净利润增长了一倍多，同比增长 126%，达到 597 亿美元。增长也在加速。该公司的同比收入增长率现已连续四个季度加速，从去年秋天的 62% 升至 73%，然后是 85%，现在是 106%。
管理层预计增长将持续下去。在 Nvidia 8 月底的财报电话会议上，首席财务官 Colette Kress 告诉分析师，该公司预计 2028 财年收入将增长 70% 左右。她称供应前景有限，这意味着该公司可以生产的芯片数量是上限。
纳斯达克股票代码：NVDA
与这些数字相比，价格看起来并不昂贵。股价约为市盈率的 27 倍，约为 2028 财年预期市盈率的 14 倍，这一价格似乎假设大幅增长将在明年之后结束。
这次投资者应该期待什么结局呢？英伟达的两次长期痛苦的干旱与销售额的下降同时发生。
我认为，随着收入的加速增长以及下一财年供应量的上限，今天看起来更像是股票增长的停滞状态。我认为，在这个水平上，该股仍然值得买入。
当然，这两次萧条都没有被提前预测到。就在加密货币警告发布前几周，Nvidia 就创下了 2018 年 10 月的记录，而游戏市场在 2021 年 11 月达到峰值后的几个月内就出现了下滑。对人工智能计算的需求也可能会同样快速地变化。但这一转变将体现在前两次转变的地方——即公司报告的销售额中。四个月的等待记录并不能证明这一点。