尽管关税以及最近与伊朗战争相关的油价上涨造成了持续的经济不确定性，但美国股市在 2026 年仍取得了不错的回报。今年，标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.02%) 上涨了 8%，纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.18%) 上涨了 7%。
然而，标准普尔 500 指数最近发出了互联网时代最后一次出现的警告，并暗示未来三年股市将出现大幅亏损。继续阅读以了解更多信息。
标准普尔 500 指数发出了以前只出现过一次的警告
1988年，经济学家罗伯特席勒引入了周期性调整市盈率（CAPE）作为评估整个股票市场指数的手段。尽管传统的市盈率可能会因盈利的周期性波动而扭曲，但CAPE比率通过对过去十年经通胀调整后的盈利进行平均来消除这种噪音。
6 月份标普 500 指数平均 CAPE 值为 40.9，连续第二个月高于 40。这不仅远高于 20 年平均水平 27.6，而且过去两个月标志着自互联网泡沫（1990 年代末和 2000 年代初）以来标普 500 指数首次录得 CAPE 高于 40。
不幸的是，该指数的高估值暗示股市将大幅下跌。下图显示了当月 CAPE 比率高于 40 时，标准普尔 500 指数在不同时期的最佳、最差和平均回报。
时间段
标准普尔 500 指数最佳回报
标准普尔 500 指数最差回报
标准普尔 500 指数的平均回报率
1年
16%
(28%)
(3%)
2年
8%
(43%)
(19%)
3年
(10%)
(30%)
数据来源：Robert Shiller，YCharts。
图表中有两个重要的数据点。首先，标准普尔 500 指数在每月 CAPE 比率超过 40 后，从未产生过三年正回报。其次，如果标准普尔 500 指数未来回报与历史平均水平相符，该指数到 2029 年 7 月将下跌 30%。
当然，过去的表现并不能保证未来的结果。 CAPE比率确实预测了互联网泡沫的崩溃，但互联网繁荣与人工智能（AI）繁荣不同。十多年来，互联网并未获得主流采用，但人工智能在不到五年的时间里就已获得主流采用。
事实上，摩根大通全球投资策略师贾斯汀·比曼表示，人工智能是“历史上采用速度最快的技术之一，近四分之一的美国公司大规模部署了人工智能”。这意味着人工智能可能比互联网更快地成为企业利润的物质来源。
所以呢？ CAPE比率是一个向后看的指标，这意味着它没有考虑到盈利增长加速的可能性。在互联网泡沫时期，盈利增长未能跟上股价上涨的步伐，最终导致市场崩溃。人工智能的繁荣可能会有不同的结果。盈利增长速度可能足以使标准普尔 500 指数在其 CAPE 比率下降的同时继续走高。
标准普尔 500 指数
华尔街预计标普 500 指数明年将上涨 22%
标准普尔 500 指数公司在 2026 年第一季度公布了异常强劲的财务业绩。根据 FactSet Research 的数据，在指数层面，收入增长 11.4%（自 2022 年第二季度以来的最快增长），盈利增长 28.6%（自 2021 年第四季度以来的最快增长）。
华尔街预计这种势头将持续下去。对于全年，普遍预测收入将增长 11%（自 2022 年以来最快增长），盈利将增长 27%（自 2021 年以来最快增长）。在行业层面，分析师预计科技（65%）、通信服务（112%）和能源（128%）行业的盈利增长最为强劲。
反过来，华尔街预计标普 500 指数明年将大幅上涨。预计 2027 年 7 月标准普尔 500 指数将达到 9,072 点。这意味着比当前 7,412 点的水平有 22% 的上涨空间。在行业层面，分析师预计技术 (24%) 和通信服务 (27%) 的上涨空间最大。投资者在寻找股票时应密切关注这些行业。