标准普尔 500 指数从未长期保持低价。但是，按照经周期调整的席勒市盈率 (P/E) 40.6 倍计算，该公司的估值区间以前只达到过一次——就在互联网泡沫灾难性崩溃之前。其 3.7 的市销率 (P/S) 倍数也创下历史新高，这一点都不太令人欣慰。
每个人都想拥有股票，因此股票价格昂贵。而且，由于加密货币不受欢迎，以太坊 (ETH +1.61%)、Solana (SOL +2.01%) 和 Hyperliquid (HYPE +0.10%) 等创收代币的财务基本面持续改善，而其代币价格仍然相当便宜。这是否意味着现在是加载的好时机？
估值差距扩大
华尔街的估值远远高于其长期正常水平。因此，对于考虑购买人工智能股票或半导体股票等热门且波动较大的股票的投资者来说，这些高估值足以让他们感到不安，因为它们意味着增长放缓可能导致股价大幅下跌。对性能的期望变得非常高。
加密货币：ETH
创收的加密货币正在向相反的方向发展，这可能是因为具有真实（且有利）基本面的加密资产的想法是如此新。过去 12 个月里，价格一直在挣扎或下跌，而在过去三年里，收入却断断续续地攀升。
看看这个表：
2023 年第 2 季度协议收入
图表由作者整理；来自 DeFiLlama 的数据。 TTM = 过去 12 个月。
正如您所看到的，虽然这些资产仍然可能被高估，但对于以太坊和 Solana 来说，很难相信，因为它们的价格自 2025 年 10 月以来一直在下跌，而它们的季度收入却增长得如此之快。
时机并不重要，价值累积更重要
因此，根据他们的估值，现在可能是考虑购买加密货币专业公司的好时机。但仅仅因为价格便宜而购买具有某种协议收入的资产并不是一个好主意。需要寻找的是一种能够产生收入并随后将部分价值传递给持有者的资产——而价值传递的方式并不是一个微不足道的考虑因素。
加密货币：SOL
例如，以太坊的交易费用（其中一部分会被烧毁）意味着持有以太币相当于持有其网络活动产生的价值的索取权。然而，大部分盈余流向应用程序、第 2 层链和汇总，以及流向利益相关者而不是持有者。而且，由于新的供应不断产生（直接反对费用燃烧），在网络的正常活动水平下，持有者实际上发现自己的价值逐年略有稀释。
相比之下，超流动性在网络活动和向持有人返还价值之间提供了更紧密的联系。根据费用产生方式，它将 97% 到 99% 的费用返还给持续公开市场购买其代币 HYPE。回购机制已花费超过 13 亿美元回购该代币，其当前运行率意味着在 12 个月内回购了 Hyperliquid 市值的约 7%。这是一个令人印象深刻的高价值转移率，大多数股票都会感到尴尬。
加密货币：炒作
另一方面，Solana 消耗了 50% 的基本费用，但没有消耗任何优先费，并且优先费主导了用户实际支付的费用。根据加密货币分析师 Blockworks 的数据，结果是，新发行的代币中只有 1.1% 被 6 月份的费用消耗所抵消。因此，对于持有者来说，它并不完全理想。
尽管如此，估值过高的股票和不受欢迎的加密货币的存在带来了不断增长的收入，即使它们的价值捕获并不完美，但大多数价值投资者会立即认为这是有利可图的。这并不意味着你应该停止投资股票来追逐加密货币，但在该行业价格便宜的情况下，比平常多配置一点可能是一个明智的想法。