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要点
Riot 的采矿份额正在缩小，而其租赁业务却在增长。在 TIKR 上免费跟踪 Riot Platforms 的细分收入组合 →
防暴平台股票仍随比特币波动。它的收入越来越不
9 月 21 日，随着比特币触及七个月高点，Riot Platforms (RIOT) 上涨 3.8%，与其他加密货币矿工同步。第二天早上，比特币从近八个月高位回落，而 Riot 再次出现在路透社的加密货币相关股票走低名单中。截至 9 月 25 日收盘，RIOT 股价为 23 美元，当日下跌 2.04%。
这种模式讲述了市场版本的故事：Riot 是一只比特币股票。段号说明了不同的情况。
2025 年第二季度，Riot 部门收入为 1.53 亿美元，其中比特币挖矿收入为 1.409 亿美元。一年后，它的收入为 1.742 亿美元中的 1.137 亿美元。在此期间，部门总收入增长了 14%，而矿业收入下降了 19%。
这一缺口由不依赖比特币价格的企业填补。根据 TIKR 的细分数据，制造开关设备和配电装置的工程部门达到了 4620 万美元，高于一年前的 1560 万美元。该数字包括 Riot 自己项目的销售额；管理层报告外部工程收入为 3,730 万美元，仍是上一年的三倍多。数据中心增加了 2320 万美元。
数据中心线需要上下文。 AMD 的租赁相关收入只有约 490 万美元，包括可变功率报销，其余部分来自租户装修工作。另外 1,830 万美元是成本加租户装修工程，该工程将随着施工的进行而升降。重复出现的部分仍然很小。重要的是它的走向。
工程收入增长两倍，而采矿业收入下降 19%。免费查看 TIKR 上 Riot Platforms 的完整细分历史记录 →
比特币正在成为 Riot 的资金来源，而不是目的地
资产负债表显示了支点的支付方式。
总债务从 2024 年 9 月的 3110 万美元跃升至 2025 年 6 月的 8.695 亿美元，然后几乎没有变化，到 2026 年第二季度末为 8.778 亿美元。
在同一四个季度中，每个时期的自由现金流均为负值，总计约为 9.45 亿美元。部分脱节在于会计：Riot 在赚取时将开采的比特币视为收入，而在随后出售比特币时则收到现金收益。尽管如此，6 月份现金和等价物仍增至 4.714 亿美元，管理层表示本季度没有发行普通股。
比特币销售填补了缺口。截至 6 月，Riot 拥有 11,380 枚代币，价值 6.66 亿美元，尽管其中 5,821 枚代币被限制作为其比特币支持的信贷设施的抵押品。这些代币是对一座建筑的股权支票，该建筑最终应产生约 5.2 亿美元的平均年租赁收入。就规模而言，第二季度挖矿收入年化约为 4.55 亿美元。
比特币仍然很重要，但通过不同的渠道。较低的价格会缩减国库资金建设；它不再像以前那样定义长期收入基础。管理层预计债务融资将覆盖 AI 实验室项目预计 21 亿至 23 亿美元成本的 80% 至 90%，在计划的 1.8 亿美元 AMD 定期贷款之后，净股权需求为 3000 万至 2.8 亿美元。
这种平坦的债务线即将改变，第三季度报告是下一个考验。关键问题包括预期的 AMD 定期贷款是否结束、摩根士丹利 5.73 亿美元的临时贷款中的多少已提取并再融资，以及 Corsicana 的不具约束力的意向书是否会签署租赁合同。不断上升的债务与不断上升的经常性租赁收入相匹配，将证实这一转变。科西卡交易陷入停滞或 2027 年 12 月交割日期下滑，将使该股重新回到仅根据比特币来评判的方向。
随着实验室建设的开始，拳头公司的债务即将增加。在 TIKR 上免费观看 Riot Platforms 的债务和现金流 →