自周三（8 月 12 日）公布 2026 年第二季度业绩以来，Cerebras Systems CBRS 股价已大幅下跌 12%。该公司实现核心收入 2.099 亿美元，同比增长 103%，而核心云和其他服务收入同比增长 287%。然而，CBRS 2026 年第三季度核心收入指引为 214-2.16 亿美元，意味着较 2026 年第二季度仅环比增长约 2-3%，未能给投资者留下深刻印象。 Cerebras 还承认，季度收入可能会根据大量云容量增加和硬件发货的时间而出现很大差异。投资者也可能对 2026 年第三季度盈利能力的预期恶化做出负面反应。正如价值得分 D 所示，Cerebras 股票的交易价格也存在溢价。那么，投资者应该如何处理 CBRS 股票下跌后的情况呢？让我们来看看吧。
利润压缩将损害 CBRS 的近期前景
2026 年第二季度，核心毛利率环比下降 590 个基点 (bps)，至 2026 年第二季度的 40.6%，因为 Cerebras 暂时从客户那里租回系统以满足强劲的推理需求。该公司预计 2026 年第三季度将是谷底，核心毛利率预计为 38-40%，而核心营业利润率预计将从 2026 年第二季度的负 16% 恶化至负 25-23%。尽管管理层预计，随着成本较高的租赁容量被 Cerebras 自有系统取代，利润率将会恢复，但近期的利润率压力可能会削弱人们对收入前景的热情。 Cerebras 目前预计 2026 年核心毛利率将在 41% 至 43% 之间，而营业利润率将在 19% 至 17% 之间。由于客户集中和对 OpenAI 的依赖，Cerebras 也被投资者认为存在风险。收入仍然集中在少数客户身上，因为三个客户分别占 2026 年第二季度收入的 34%、32% 和 10%，而 Cerebras 254 亿美元的剩余履约义务 (RPO) 的很大一部分与其 OpenAI 协议相关。该公司承认，OpenAI 到 2027 年仍将是一个有意义的贡献者，尽管随着 AWS 和其他客户的规模扩大，其收入份额可能会下降。此外，将 RPO 转化为收入需要大量的基础设施部署。预计 CBRS 的 RPO 的大约 22% 将在截至 2028 年 6 月的前 24 个月内得到确认，而另外 43% 将在第 25-48 个月及其后的余额中得到确认。尽管这种强大的 RPO 提供了卓越的长期可见性，但客户部署决策的时间仍然存在风险。 Cerebras 明确将数据中心可用性描述为全行业的瓶颈，并表示即使到 2027 年已经投入运行或签约的超过 600 MW 也“远远不足以”满足需求。 Cerebras 的前景正面临来自 NVIDIA NVDA、Advanced Micro Devices AMD 和 Intel INTC 等人工智能领域公司的激烈竞争。 NVIDIA 通过其用于 AI 训练和推理的 Blackwell、Hopper、DGX/NVL 系统主导了 AI GPU 市场。 AMD 的 MI300 和 MI350 加速器系列正在超大规模人工智能基础设施和企业人工智能集群方面与 CBRS 竞争。与此同时，英特尔的 Gaudi AI 加速器以企业 AI 训练和推理为目标，作为成本较低的 GPU 替代方案。过去一个月，CBRS 股价上涨 25.5%，表现落后于 AMD、NVIDIA 和英特尔。 AMD 股价下跌 8.4%，而 NVIDIA 和英特尔则分别上涨 6% 和 1.5%。
CBRS 股票的价格表现
大量积压订单和不断扩大的制造能力有助于 CBRS
Cerebras 强大的 RPO 使该公司能够清楚地了解未来的需求。该公司预计，到 2027 年，核心收入将增长两倍以上，并随着合同需求转化为收入，在随后的几年中继续以倍数增长。重要的是，CBRS 表示，现有的 RPO 不包括 AWS 或其他超大规模企业的积压订单，这表明超大规模企业的额外胜利可能代表着增量增长，而不仅仅是支持现有的增长目标。 Cerebras 正在积极建设将需求货币化所需的物理能力。该公司已获得超过 600 兆瓦的数据中心容量，这些容量正在运行或预计将于 2027 年底上线，而其额外机会的管道以千兆瓦为单位。预计制造能力将在 2026 年增加 10 倍以上，并在 2027 年进一步扩大。CBRS 还确保了其近期增长计划所需的台积电晶圆供应，并避免了几个关键的行业瓶颈，因为其架构不需要 HBM、CoWoS 封装或领先的 3nm 制造。此外，Cerebras 预计性能和吞吐量都会显着提高。该公司计划在未来几年内每年将系统速度提高一倍，并在大约未来 18 个月内将吞吐量提高 20 倍以上。更高的吞吐量意味着每个系统和每瓦特生成更多的令牌，从而降低推理成本并提高每个数据中心安装的创收能力。这项技术进步应该是长期毛利率扩张的重要驱动力，Cerebras 最终的目标是将核心毛利率提高到 60% 以上。
CBRS 的预估修正显示出改善趋势
Zacks 对 CBRS 2026 年亏损的一致估计为每股 89 美分，低于过去 60 天每股亏损 1.14 美元。
Cerebras Systems Inc. 价格和共识
Cerebras Systems Inc. 价格共识图表 | Cerebras Systems Inc. 报价
对 2026 年第三季度亏损的普遍预测为每股 32 美分，低于过去 60 天每股 44 美分的亏损。
CBRS 股票：这就是您应该购买的原因
Cerebras 的近期前景仍然受到利润压缩、客户集中度以及与快速扩张的数据中心容量相关的执行风险的影响。然而，该公司 254 亿美元的 RPO、不断扩大的制造规模、强大的流动性状况和差异化的晶圆级架构为长期增长提供了坚实的可见性。与 OpenAI 和 AWS 的合作伙伴关系，以及推理速度和吞吐量的持续改进，应该会进一步扩大其潜在市场，并随着时间的推移支持利润率的提高。此外，华尔街一致的价格目标意味着较当前水平大约有 24.32% 的上涨空间。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。