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Coinbase 股票的关键统计数据

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发生了什么？

Coinbase Global (COIN) 在其股价短暂突破 200 美元的前一天获得了中性新评级。富国银行 (Wells Fargo) 分析师丹尼尔·韦尔登 (Daniel Welden) 于 10 月 1 日开始对 Equal Weight 进行关注，目标为 200 美元。他称 Coinbase 为核心加密特许经营权，并表示更强劲的活动可能不会完全转化为收入。他补充说，消费者定价压力和好坏参半的 USDC 趋势削弱了该公司对加密货币复苏的建设性看法。

10月2日，该股盘中触及200.35美元，最终收于183.00美元，下跌3.32%。 Coinbase 的回应在于费用线，这是其投资者关系材料中的一个主题，并由其首席财务官详细阐述。

2026 年成本承诺符合收入预期缩减

在 9 月 10 日举行的花旗 2026 年全球 TMT 会议上，首席财务官阿莱西亚·哈斯 (Alesia Haas) 表示：“从短期来看，正如我们所承诺的那样，如果没有 USDC 奖励，我们 2026 年的支出将与 2025 年的支出非常相似。”该承诺仅涵盖 2026 年，而且是在收入预期大幅减弱之际做出的。分析师将 2026 年全年营收预期从 2025 年底的约 85 亿美元下调至约 53 亿美元，并预计第三季度营收将接近 12 亿美元，同比下降约 37%。

2027 年共识表明成本为何如此重要。分析师预计收入将增长约 29%，达到 69 亿美元，EBITDA 将增加一倍以上，达到 26 亿美元，从而将 EBITDA 利润率从约 22% 提高到约 38%。也就是说，每增加一美元收入，大约就有 93 美分达到 EBITDA。

USDC 是双向的。 Haas 的承诺不包括 USDC 奖励，而 Wells 则指出 USDC 的趋势好坏参半。不过，合同条款是稳定的：哈斯表示，Circle 协议以相同条款再续签三年。

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清算、花旗和预测市场推动收入超越现货费用

富国银行的定价关注点集中在消费者现货交易上，Coinbase 正在努力降低该业务的中心地位。 9 月 28 日，CFTC 批准 Coinbase Clearing LLC 作为衍生品清算组织，允许 Coinbase 在内部列出、经纪和清算完全抵押合约，但保证金产品仍通过合作伙伴清算。同一天，花旗扩大了与 Coinbase 的合作伙伴关系，以便花旗的机构客户可以在结账时接受稳定币付款。

哈斯称衍生品市场“仍占整个美国和全球加密货币市场的 70% 以上”。在预测市场上，她表示“迄今为止我们看到的所有收入实际上都是增量的”，背后还没有增长营销。 Coinbase One 第二季度的付费订阅用户数量超过 100 万，但其优势仍然仅涵盖现货交易。

华盛顿提供的帮助较少。 《澄清法案》在 9 月 15 日的参议院闭幕投票中未能通过，远远低于所需的 60 票，这使得哈斯已经表示 Coinbase 将采取 SEC 和 CFTC 的路线。另外，10 月 2 日收盘后提交的 8-K 表格显示，首席会计官 Jennifer Jones 计划退休，公司表示没有异议。

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TIKR 模型的中期案例（其摘要卡上的场景）到 2030 年 12 月 31 日，Coinbase 的估值约为 606 美元，潜在总回报率为 183.00 美元约 231%。经过交叉核对，该价格约为华尔街对 2030 年每股收益预估（约 12.50 美元）的 49 倍，远高于 Coinbase 2025 年 9 月交易市盈率的 33 倍。

要实现这一目标，盈利需要从 2026 年的预期亏损转向该水平。主要风险是富国银行的风险：活动回报但没有全额收入。

上行空间：相对于 2026 年成本基础保持在 2025 年附近的水平，成交量反弹将推动利润向前发展。缺点：只有两名分析师发布 2030 年收入预测，较低的市盈率将大幅削减目标。下图是一个场景。

结论

Coinbase 尚未公布具体日期，不过去年的第三季度业绩已于 10 月 30 日发布。收入高于约 12 亿美元的共识，且支出符合 2025 年的水平，对 Haas 有利。消费者现货收入导致的失误将有利于富国银行。

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