大型科技领域正在进行一场支出竞赛，而苹果 (AAPL +0.75%) 拒绝参与其中。
Alphabet 上周将 2026 年资本支出计划上调至 2050 亿美元的上限。亚马逊预计今年投资约 2000 亿美元，微软预计投资约 1900 亿美元，Meta Platforms 计划高达 1450 亿美元。一年之内，这一数字就超过 7000 亿美元，其中大部分用于 AI（人工智能）基础设施。
苹果2025财年的资本支出为127亿美元。换句话说，这家全球最大的消费科技公司在竞相增加人工智能计算能力的同时，所花费的资金只是这四家竞争对手总支出的一小部分。
那么，苹果的克制究竟是资本配置优势，还是一家否认人工智能需求的公司？苹果公司第三季度财报将于 7 月 30 日星期四发布，本周正是提出这个问题的最佳时机。
租赁扩建项目而不是为其提供资金
苹果公司的预算很少并非偶然。它反映了一种经过深思熟虑的结构。
话会议上，首席财务官凯文·帕里克(Kevan Parekh)描述了一种“混合”资本模式，其中苹果利用“第一方和第三方产能的组合”。换句话说，苹果从云计算提供商那里租用了大部分计算能力，而不是自己构建数据中心，当它为人工智能构建数据中心时，它在自己的芯片上运行服务器。这是私有云计算的基础，也是 Apple Intelligence 背后的基础设施。
这种结构意味着苹果可以使用第三方产能，而无需承担全部建设费用。如果随着所有新供应的上线而计算变得更便宜，租户可能会首先受益。这种访问是否能大规模维持是未来几年将回答的悬而未决的问题。
与此同时，该战略也会出现在股东可以看到的地方。在 3 月份的季度中，苹果公司产生了超过 280 亿美元的运营现金流，创历史新高，而资本支出低于 30 亿美元，几乎全部都是自由现金流。相比之下，Alphabet 最近一个季度的自由现金流为负 59 亿美元，而亚马逊则随着资本支出的攀升，过去 12 个月的自由现金流已降至 12 亿美元。
到目前为止，纪律正在取得胜利
如果苹果的业务停滞不前，限制就毫无意义。事实并非如此。
第二财季收入同比增长 17% 至 1,112 亿美元，每股收益增长 22% 至 2.01 美元。由于 iPhone 17 系列的需求，iPhone 收入达到 570 亿美元，创 3 月份季度记录，同比增长 22%。服务收入创历史新高。从长远来看，苹果 2025 财年的收入增长了约 6%，因此增长不仅在低支出策略下保持不变，而且还急剧加速。
纪律就是如此。否认的理由也值得认真对待。
苹果的做法在一定程度上取决于计算能力稀缺的世界中的第三方能力——其竞争对手花费数千亿美元正是因为需求不断超过供应。如果人工智能功能成为手机和设备购买的决定性因素，并且如果提供这些功能需要更多的计算能力，而苹果无法快速租用或建造，那么该公司可能会发现自己以后会以更糟糕的价格支付。不能排除这种情况，这是我在 7 月 30 日的电话会议上将听取的主要内容。苹果自己的资本支出在 2025 财年有所增加，帕里克指出，该公司去年建立了私有云计算环境。
而且该股票几乎没有让该策略失败的空间。截至撰写本文时，该股交易价格接近 333 美元，略低于历史高点，市盈率约为 40 倍。
我的判断倾向于纪律。苹果公司的增长速度比多年来更快，并创造了创纪录的现金，而其竞争对手则承担着自己基础设施建设的成本和风险。如果这一策略被证明是错误的，苹果就有足够的现金流来改变方向并在以后付款。如果事实证明是正确的，股东将永远不会为绕道而付出代价。
周四的报告提供了下一个测试。另外一个季度两位数的增长以及与同行相比仍然很小的资本支出线将是该战略的有效策略。我拥有这只股票，它价值 7000 亿美元的股票并没有让我想要改变这一点。