微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）和亚马逊公司（纳斯达克股票代码：AMZN）正在从人工智能热潮中赚取数十亿美元，但投资者为两个截然不同的盈利引擎支付了几乎相同的倍数。雅虎财经最新的估值快照显示，微软的预期市盈率为 25.13 倍，亚马逊的市盈率为 23.64 倍。
这种微小的差距引起了投资者的关注，因为微软的企业软件与 Azure 一起创造了巨大的利润，而亚马逊则利用 AWS 及其零售业务的利润来资助基础设施建设，从而将自由现金流压至零以下。
投资者需要研究的问题不是哪家云提供商的增长速度更快。问题是在计算机、数据中心和支持基础设施支付完毕后，股东还能获得多少增长。其他消息方面，我们根据财经媒体精心整理了一份最值得买入的大牌股票排行榜，除了AMZN和MSFT之外，还有8只股票上榜。在此免费访问完整列表。
公牛案
微软在盈利能力方面给出了令人信服的答案。该公司报告 6 月份季度收入增长 18%，达到 900 亿美元，营业收入增长 18%，达到 406 亿美元。 Azure和其他云服务收入增长43%，微软云收入达到593亿美元，同比增长27%。其吸引力在于，Azure 的扩张与成熟的企业产品并驾齐驱，并且不承担承担公司全部盈利负担的责任。请在此处详细了解 Michael Burry 对 MSFT 股票的看法。
亚马逊公司（纳斯达克股票代码：AMZN）从不同的方向提出了论点。第二季度AWS收入飙升37%，达到422亿美元，年化收入运行率达到1690亿美元，创下18个季度以来的最快增长。更重要的是，AWS 营业收入从一年前的 102 亿美元攀升至 166 亿美元。尽管云部门仅产生约 21% 的收入，但约占亚马逊总营业收入的 60%。这种对盈利能力的巨大贡献有助于解释为什么 AWS 的增长在亚马逊的投资案例中所占的比重远远高于其在整体销售额中所占的份额。在这里详细了解亚马逊的牛市和熊市案例。
亚马逊的其他业务也没有停滞不前。尽管该公司对其业务进行了投资，但北美部门的营业收入从 75 亿美元增加到了 91 亿美元。综合营业收入增长 43%，高于其 20% 的收入增长。亚马逊的远期市盈率略低于微软，它展示了真正的运营杠杆，而不仅仅是向投资者承诺未来的人工智能收入。目前还有其他一些财经媒体青睐的大牌股票。检查这里。
熊箱
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两家公司面临的问题是将需求转化为产能的巨大成本。微软在财产和设备上的季度现金支出达到358亿美元，而去年同期为171亿美元，是上年数字的两倍多。这些支出支持微软更广泛的基础设施需求，而不仅仅是Azure，但其规模说明了现在有多少投资伴随着云扩展。
亚马逊的现金流状况更加严峻。过去 12 个月，运营现金流增长 33%，达到 1,614 亿美元，但自由现金流为负 76 亿美元，而去年同期为正 182 亿美元。亚马逊将情况恶化主要归因于财产和设备购买量的增加。 AWS 赚了更多的钱，但该公司同时也在基础设施上投入了更多的现金。就业审查可能正在成为亚马逊面临的另一个风险。在这里阅读更多内容。
总体净利润是另一个陷阱。亚马逊季度净利润为 626 亿美元，其中包括 534 亿美元的税前非运营其他收入，主要与 Anthropic 投资相关，而不是经常性运营收益。同样，微软的公认会计原则收益也包括了投资相关的影响，并在其披露中单独进行了调整。
结论
接近相等的远期市盈率掩盖了所估值的有意义的差异。尽管投资要求很高，但微软现有的软件和云利润提供了既定的盈利基础。亚马逊的 AWS 盈利能力正在加速，但其当前的投资周期消耗的现金多于资本支出后运营产生的现金。
核心考验是哪家公司能够将不断增长的云需求转化为持久的收益，并最终转化为股东可用的现金。
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