标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.28%) 今年仍上涨约 12%，但投资者的日子最近变得有些艰难。在本月早些时候创下纪录后，由于粘性通胀和债券收益率上升令投资者感到恐慌，该指数已下跌近 2%。
以科技股为主的纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.02%) 遭受的打击更大，较高点下跌超过 4%。收益率上升对高增长科技股——尤其是那些越来越多地利用债务市场的科技股——造成了更大的打击。人工智能支出热潮的可持续性让华尔街感到紧张，特别是考虑到按照历史标准衡量股票非常昂贵。
标准普尔 500 指数
席勒 CAPE 比率是最受广泛关注的股市估值指标之一，目前几个月来一直在 40 以上浮动。在 155 年的股市数据中，这种情况只发生过一次：即在互联网泡沫的顶峰时期。
这并不是一个能够激发信心的比较。
CAPE比率告诉我们什么
CAPE 是周期调整市盈率的缩写，它将标准普尔 500 指数的价格与其过去 10 年的平均（经通胀调整）收益进行比较。虽然简单的市盈率可能会让股票看起来异常便宜或昂贵，具体取决于企业刚刚度过了美好的一年还是糟糕的一年，但缩小到十年平均水平可以消除噪音，并有助于更清楚地了解实际情况。
CAPE 的长期平均值约为 17.4。今天的阅读量是这个数字的两倍多。其历史最高点出现在 1999 年 12 月，当时达到 44.2。几个月后，互联网泡沫破裂，股市开始急剧下跌，最终损失了近一半的价值。
请查看下表中随时间变化的 CAPE。
希勒 CAPE 比率数据由 YCharts 提供
巴菲特的估值警告
CAPE并不是唯一达到令人担忧水平的指标。看看美国股市的价值与美国国内生产总值（GDP）（投资传奇人物沃伦·巴菲特所推广的衡量标准）的比较，我们可以看到股票看起来价格昂贵。如今，这一比例约为 244%。换句话说，股票价值是美国经济一年产值的两倍多。
在互联网泡沫之后，当该指标高达 190% 时，巴菲特对投资者说，当该比率接近 200% 时，“你就是在玩火”。
为什么今天的市场可能会有所不同
公平地说，我们有理由对这两种读数持保留态度：
最后一部分是 20 世纪 90 年代末与今天的一个重要区别：互联网泡沫的股市热潮大多集中在实际盈利很少的公司上。对于今天推动股市走高的大人物来说，情况并非如此。
降低期望，但保持投资
不过，我不会忽视这些警告信号。尽管 Nvidia 和 Alphabet 等公司的盈利不断增长，但今天的市场很难不被视为泡沫。
但了解历史记录实际上告诉我们什么很重要。 CAPE 是一个非常好的工具，可以让您了解一段时间内的总体回报情况。它不是一个水晶球，可以告诉我们崩溃是否以及何时发生。当CAPE超过40时，我会调整对未来十年回报的预期；我不认为这可以保证崩溃即将发生。历史表明，股市在未来十年可能会表现不佳。
但它也告诉我们，从长远来看，股市仍然是历史上最好的财富创造工具。那些继续投资、保持冷静、无论市场走向哪个方向都继续买入的人将会获得回报。
这里有一些值得思考的事情：如果你在互联网泡沫最糟糕的时刻（即 2000 年 3 月 24 日的最高峰）向一只追踪标准普尔 500 指数的交易所交易基金投资了 1,000 美元，那么在考虑股息之前，你今天将拥有超过 5,000 美元。