Robinhood ( HOOD -3.61% ) 周三公布了第二季度业绩，几乎在所有地方都创下了记录。创纪录的收入。记录净存款。黄金认购人数创历史新高，股票和期权交易量也创历史新高。
该股在周三常规交易中下跌约 3%，在业绩公布前收于 89.84 美元，周四又下跌 3.6%，至 86.60 美元。这使得该股较去年 10 月创下的 52 周高点 153.86 美元低约 44%。
那么，为什么市场不会像以前那样为一家表现如此出色的企业付出代价呢？最新的报告包含了大部分解释。下面仔细看看它告诉我们的三件事。
记录是宽泛的，而不是狭隘的
Robinhood第二季度营收达到13.1亿美元，创历史新高，比去年同期增长32%。增长率比第一季度的 15% 翻了一倍多，因此步伐也在加快。
该季度净存款约为 220 亿美元，平台总资产同比增长 32% 至 3690 亿美元。黄金订户（该公司的高级会员，捆绑了更高的收益率、更低的利润率和其他福利）达到创纪录的 480 万，增长 39%。受资助客户增长 7%，达到 2,840 万，托管退休资产达到 345 亿美元，比去年同期增长 82%。
盈利能力也随之扩大。非 GAAP（调整后）EBITDA 同比增长 35% 至 7.41 亿美元，利润率为 57%。
净利润为 5.73 亿美元，同比增长 48%，每股收益也以同样的速度攀升至 0.62 美元。不过，这两个数字都得益于每股约 0.14 美元的一次性收益，因此基本盈利数字更接近 0.48 美元。
参与度统计数据可以说是最令人印象深刻的部分。股票交易量同比增长 85%，达到创纪录的 9560 亿美元，期权合约交易量增长 50%，达到创纪录的 7.74 亿份。在财报电话会议上，首席财务官 Shiv Verma 表示，该公司目前拥有 13 个独立业务，每个业务的年化收入均达到 1 亿美元，其中两个业务在本季度新增。
唱片背后的混音发生了变化
不过，往下看，所有创纪录收入的构成已经发生了有意义的变化。
截至 2025 年第一季度，加密货币交易收入为 2.52 亿美元。今年第一季度，该数字为 1.34 亿美元。上一季度，这一数字为 1 亿美元，同比下降 38%，这是连续第二个季度下降幅度约为 40% 甚至更糟。
取而代之的是更年轻的东西。股票收入同比几乎翻倍，达到 1.29 亿美元。事件合约是该公司的预测市场业务，客户可以根据选举和经济数据等结果进行交易，该业务产生了 1.56 亿美元的收入，比一年前增长了十倍多。一年前几乎不存在这种规模的业务线现在带来的收入比加密货币还要多。
我认为，这正是市场所低估的。 Robinhood 的交易收入总是随着零售交易者的兴奋而变化，而且这种兴奋会不断变化。这些记录本身并没有争议。市场不断低估的是它们的可重复性，而增长最快的产品线最近才开始大规模证明自己。
回撤并没有让股价变得便宜
纳斯达克股票代码：胡德
44% 的下降听起来很划算。但截至撰写本文时，该股股价为 86.60 美元，市盈率约为 38 倍——这一估值是在假设未来将大幅增长的情况下进行的。这是由于上述一次性收益而导致的收益受宠若惊。
公平地说，该公司的执行力远远超出了交易范围。净利息收入同比增长 9%，达到 3.89 亿美元，保证金贷款账面增加一倍多，达到 216 亿美元。较新的银行和退休产品也继续吸引资产。平台资产的增长最终可能会降低交易波动对整体业务的影响。
该股票值得买入吗？
最终，我认为市场的判断是正确的。该公司的执行情况与任何人所能要求的一样好，创纪录的季度基础广泛。然而，大约 38 倍的市盈率已经支付了这一执行的费用，而且最新的收入线尚未表明它们可以在整个市场周期中保持稳定。
如果您拥有该股票，我在这份报告中没有看到任何主张出售表现如此出色的企业的内容。我也不会因其实力而购买股票。再过一两个季度，新的收入组合将保持稳定（加密货币稳定，而活动合约不断增长）可能会以类似的价格改变我的想法。