据统计，华尔街很高兴唐纳德·特朗普入主白宫。尽管一些股市波动性最高的事件发生在特朗普总统领导下（例如，2020 年 2 月至 3 月的 COVID-19 崩盘和 2025 年 4 月的关税恐慌），但标志性的道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.49%)、基础广泛的标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.73%) 和创新驱动的纳斯达克指数的平均年回报率特朗普领导下的综合指数（^IXIC +1.19%）高于大多数其他总统。

然而，特朗普总统领导下蓬勃发展的牛市面临着因 21 世纪第四次加息周期的开始而被颠覆的风险。

特朗普总统多次呼吁美联储大幅降息。图片来源：白宫官方照片，由安德里亚·汉克斯拍摄，由国家档案馆提供。

特朗普总统一直批评联邦公开市场委员会(FOMC)加息

9月16日，美联储主席凯文·沃什和其他11名有投票权的联邦公开市场委员会(FOMC)成员将联邦基金目标利率上调25个基点至3.75%-4.00%。特朗普总统精心挑选的杰罗姆·鲍威尔继任者多次表示，通胀过高，美联储将“实现物价稳定”。

但特朗普总统却有不同的看法。近日，他对记者表示：

批评央行对总统来说并不新鲜。自第二个非连续任期开始以来，他一直批评现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔和联邦公开市场委员会不大幅降息。更重要的是，FOMC 在 2024 年 9 月至 2025 年 12 月期间确实六次降低了联邦基金目标利率，但速度不够快，无法满足总统的要求。

特朗普总统表示，他告诉美联储主席凯文·沃什在今天的加息问题上“与董事会一起投票”，因为“这并不重要”🇺🇸 当被问及他是否仍然对沃什有信心时，特朗普说是的，然后追随美联储其他成员。 “他有一个非常艰难的董事会。他有一个董事会...... pic.twitter.com/VdLmgxTjzZ

特朗普一再主张利率应降至1%或以下，并警告央行阻碍美国的增长潜力。

虽然较低的利率有可能刺激美国经济，但债券市场认为这将是一个糟糕的主意。

债券市场向特朗普总统传达了两个字的信息：你错了

从表面上看，企业和投资者不太热衷于联邦公开市场委员会启动加息周期是可以理解的。较高的利率使得偿还浮动利率债务的成本更高。

此外，股市的第一大催化剂——人工智能（AI）基础设施建设——的部分融资是通过债务融资的。如果人工智能数据中心建设放缓，即使是小幅放缓，也可能会给特朗普领导下蓬勃发展的历史上昂贵的牛市带来灾难。

但今年长期国债收益率飙升并非巧合。 30年期国债收益率已突破5.5%，上次达到2003年的水平，而抵押贷款利率的基准10年期国债收益率则飙升至5.25%，创19年来新高。

债券市场向华尔街、投资者甚至特朗普总统发出了一个非常明确的信息：由于三个明显的担忧，降息不是一个选择。

1. 特朗普通货膨胀

首先，持续高涨的通胀是个问题。尽管经济增长预计会出现适度的通胀，但总统的几项政策，包括关税和特朗普领导的伊朗战争，已经成为消费者的负担。

特朗普总统的关税旨在促进国内制造业，保护美国就业，并使美国制造的商品与进口产品相比更具价格竞争力。不幸的是，对用于完成美国产品制造的未成品（例如钢铁）征收关税可能会提高生产成本，然后转嫁给消费者。

美国柴油价格今天再创新高，达到 6.53 美元/加仑，自伊朗战争开始以来上涨了 74%。柴油价格飞涨造成的损害不会仅限于加油站。更高的货运、农业和运输成本将波及整个经济，几乎提高消费者价格…… pic.twitter.com/d4KU1QDeWx

与此同时，持续不断的伊朗战争导致了现代最大规模的能源供应中断，将柴油价格推至创纪录水平。

特朗普通货膨胀（由特朗普总统的政策驱动的通货膨胀）越根深蒂固，美联储就越需要采取更积极的行动来根除它。

我们看到的长期债券收益率的抛物线走势反映了债券交易者在通胀持续走高的情况下希望获得更高补偿（即更高收益率）的愿望。

2. 国债失控

长期债券收益率飙升也表明人们对美国不可持续的联邦赤字感到不满。

8月中旬，受过去六年1.38万亿美元至3.13万亿美元年度联邦赤字的推动，美国总债务首次超过40万亿美元。除1998-2001年外，自1970年以来联邦政府每年都出现赤字​​。

突发：特朗普领导下的美国国债预计将达到 48 万亿美元 pic.twitter.com/zaY8mcEh0y

尽管唐纳德·特朗普一再暗示需要降低利率来推动经济增长，但降低贷款利率的真正好处在于，它们将使美国更容易偿还快速增长的债务。

然而，债券市场已经明确表示贷款利率不会降低。尽管联邦政府没有错过利息支付，并且历来履行其债务义务，但长期债务持有者希望更高的收益率来抵消美国继续增加债务的额外风险。

3. AI超大规模企业正在争夺资本

唐纳德·特朗普呼吁降息不可行的第三个原因涉及上述人工智能基础设施建设。

美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在 9 月 FOMC 会议后接受媒体采访时，将收益率上升的部分原因归咎于超大规模企业之间的资本竞争：

简而言之，企业债券发行正在与国债买家争夺同一批投资者。这种竞争正在推高收益率，使得央行不可能认真考虑降息。

虽然债券市场没有告诉我们美联储主席沃什和他的同事应该将联邦基金目标利率提高多少，但鉴于上述不利因素，它清楚地表明利率还不够高，美联储加息是适当的。