美光科技 (MU +3.03%) 赚钱的速度比花钱的速度快得多。截至 9 月 3 日的财年，这家存储芯片制造商的非 GAAP（调整后）自由现金流为 623 亿美元，高于 2025 财年的 37 亿美元。但该公司仅花费了 6.5 亿美元回购自己的股票。
除了 9 月 30 日星期三发布的第四财季业绩外，美光还表示，计划从 12 月 9 日开始增加资本回报。随着时间的推移，它打算将所有多余现金返还给股东。
在我撰写本文时，该公司股价接近 1,065 美元，市值约为 1.2 万亿美元。如此大规模的回购可以收回多少美光股份？
不断增长的现金储备
美光第四财季（今年最后三个月）的调整后自由现金流（运营现金减去净资本支出）为 332 亿美元，这表明现金流入的速度有多快。相比之下，第三财季为 183 亿美元，去年同期仅为 8.03 亿美元。收入同比增长 379% 至 542 亿美元，净利润飙升近 12 倍至 377 亿美元。换句话说，仅第四季度就带来了全年一半以上的自由现金流——即使对于内存繁荣而言，这也是令人印象深刻的加速。
大部分现金仍然存在于资产负债表上。美光科技 2019 年末现金和投资为 735 亿美元，债务为 52 亿美元，净现金为 683 亿美元。
与此同时，资本回报几乎没有出现。 6.5 亿美元的回购额约占当年自由现金流的 1%。
美光科技还花费更多（约 11 亿美元）从员工的股票奖励中预扣股票来缴纳税款。即使两者兼顾，第四季度摊薄后的股票数量仍同比增长 1.4% 左右。截至5月28日，该公司目前的回购授权仅剩21.6亿美元。
为什么要等到12月？
这一时机似乎与美光科技的联邦 CHIPS 法案资助有关。该公司最新的季度报告称，其回购授权受到 CHIPS 法案直接融资协议的限制。首席财务官马克·墨菲 (Mark Murphy) 将更大的回报期定为 2026 年 12 月 9 日，即这些协议签署两周年。
话会议准备的讲话中表示：“随着时间的推移，我们预计将 100% 的多余现金返还给股东。”
墨菲后来在电话会议中表示，美光预计到本财季末将接近其目标现金水平。他补充说，超额资金将主要通过回购的方式返还给股东，公司预计很快会寻求更大的授权。
值得注意的是，管理层尚未透露目标现金水平是多少。
现金每年可收回约 5% 的股票
由于管理层尚未定义“过剩现金”，我将使用 2026 财年调整后的自由现金流作为替代，假设美光科技的现金已经接近其想要持有的水平。
以每股约 1,065 美元计算，一年内将有 623 亿美元回购约 5,800 万股股票。这相当于美光科技 6 月份流通股约 11.3 亿股的约 5%。
纳斯达克股票代码：MU
如果再加上 683 亿美元的净现金，我会更加小心。美光科技的现金中约有 127 亿美元是与其长期供应协议相关的客户存款，该公司预计将随着时间的推移将这笔钱返还给客户。
自由现金流还面临着更大的支出计划。美光预计 2027 财年上半年的资本支出约为 250 亿美元，接近 2026 财年全年的 274 亿美元净资本支出。不过，墨菲表示，第一财季自由现金流应远高于第四季度的 332 亿美元。
当然，美光付出的代价也很重要。根据 2026 财年业绩，该股市盈率约为 14 倍，花在股票上的每一美元可购买去年利润的约 7 美分。如果内存价格保持不变，这个价格可以说很有吸引力，但如果 2026 财年最终达到峰值，这个价格可能看起来很昂贵。
最终，每年退出大约 5% 的股票数量可能会带来每股收益的稳定增长。但这取决于内存价格是否保持在当前水平附近，而且支出的增加要到 12 月才会开始。目前，我将回购视为对美光有利的另一个点，并等待看到股票数量下降。