根据席勒周期性调整市盈率 (CAPE)，标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.86%) 目前处于有记录以来的最高估值之一，9 月 10 日该市盈率为 41.7。高于 40 的读数此前仅出现过一次，即 1999 年至 2000 年互联网繁荣期间。
这听起来像是市场崩溃即将来临的警告。然而，CAPE 比率对于估计长期回报潜力比预测股票何时下跌更有用。
高估值并不意味着股票即将下跌
CAPE比率将标准普尔500指数经通胀调整后的价值与过去10年经通胀调整后的平均收益进行比较。使用10年平均收益有助于减少企业利润短期波动的影响，并提供对市场估值的长期看法。
标准普尔 500 指数
当前的CAPE比率接近1999年12月达到的创纪录的44.19。然而，它在1999年1月已经升至40以上，并一直保持在该水平之上直到2000年9月。CAPE比率高于40更好地被视为长期估值拉伸的标志，而不是股票接近近期峰值的可靠信号。
根据先锋集团的说法，估值水平对于预测短期市场回报的效用有限。它们在接近 10 年的时期变得更加有用：。
为什么 CAPE 比率和远期市盈率讲述不同的故事
标准普尔 500 指数的预期市盈率为 19.8 倍，低于 1 月初的约 22.2 倍。尽管该指数接近历史最高水平，但基于预期收益的估值却有所下降。
强劲的盈利可能有助于市场估值。 FactSet 的数据显示，标普 500 指数第三季度自下而上的每股收益 (EPS) 预期在 7 月和 8 月增长了 1.2%。 FactSet 将自下而上的每股收益定义为指数中所有公司每股收益预估的中位数。另一方面，在过去五年中，这一预测在每个季度的前两个月平均下降了 1.7%。
分析师还将 6 月 30 日至 8 月 31 日期间标普 500 指数全年每股收益预期自下而上上调了 6.1%，从 340.49 美元上调至 361.38 美元。标普 500 指数 11 个板块中有 7 个板块的全年预期同期上调。
因此，CAPE 比率和远期市盈率 (P/E) 可以发出不同的信号。远期市盈率使用来年的预期收益，因此即使股价保持高位，更强的利润预测也可以迅速降低市盈率。 CAPE 比率变动较慢，因为它是 10 年通胀调整后收益的平均值。
这种罕见的模式向投资者发出了什么信号
今天的估值上升表明，长期回报可能低于投资者历史上的回报。
事实上，根据先锋资本市场模型的预测，未来10年美国股票年化回报率预计将在4.2%至6.2%之间。这低于之前估计的 4.9% 至 6.9%，因为美国股市估值变得更加捉襟见肘。
投资者不应回避股票。强劲的盈利可能会持续支撑市场多年。然而，异常高的起始估值使得盈利令人失望的空间较小，并使投资者支付的价格变得越来越重要。