亚马逊（NASDAQ：AMZN）周五盘前交易中股价飙升逾 11%，此前其第二季度业绩向投资者提供了新的证据，表明人工智能支出的加速正在增强而不是削弱亚马逊网络服务的回报。该公司将 AWS 增长 37% 与云盈利能力的大幅提高相结合，帮助抵消了资本支出的另一次大幅增长。

亚马逊季度销售额增长 20%，达到 2006 亿美元，营业收入增长 43%，达到 275 亿美元。 AWS 收入达到 422 亿美元，创下 18 个季度以来的最快增长，部门营业收入飙升 64% 至 166 亿美元。 AWS 运营利润率从上年同期的 32.9% 扩大至 39.4%，尽管基础设施建设不断扩大，但仍显示出可观的利润流动。

亚马逊第二季度的业绩正是多头所希望的。 RBC Capital Markets 分析师 Brad Erickson 表示，AWS 37% 的加速增长击败了阻碍，积压明显加速，AWS 的利润流转表明人工智能可能不会像人们认为的那样成为投资回报率抑制剂（尽管资本支出增加了 200 亿美元）。

亚马逊将 2026 年资本支出预期从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元，主要反映了内存成本上升和人工智能产能持续扩张。这些支出已经给现金生成带来了压力：过去 12 个月的自由现金流从 182 亿美元的流入降至 76 亿美元的流出，而房地产和设备购买增加了 661 亿美元。

投资者对亚马逊股票的看法

投资者现在应该关注 AWS 能否维持 30% 以上的增长，同时保持接近 40% 的利润率。积压订单转换、基岩需求和亚马逊 Trainium 芯片的采用将决定支出是否能产生持久的回报。亚马逊的 AWS 人工智能和芯片业务年收入均超过 250 亿美元，提供了货币化的早期证据。

主要风险是，在新产能产生收入之前，不断上升的内存、服务器和折旧成本将继续压低自由现金流。亚马逊预计第三季度销售额为1970亿美元至2020亿美元，营业收入为225亿美元至265亿美元。