电动汽车制造商特斯拉 (TSLA +4.65%) 于 10 月 2 日星期五表示，2026 年第三季度交付了 486,532 辆汽车。这一数字比去年同期下降了 2%，当时美国买家在该季度结束前竞相获得 7,500 美元的联邦税收抵免，而特斯拉公布了 497,099 辆的历史季度记录。
更重要的数字是运行总计。过去三个季度，特斯拉已交付了 1,324,681 辆汽车，比 2025 年此时增加了约 9%。这使得该公司在连续两年下降之后，有望实现自 2023 年以来交付量首次年度增长。
投资者似乎喜欢这个消息。在我撰写本文时，该股交易价格接近 371 美元，自周四收盘以来上涨了约 5%。
但我认为，交付增长的恢复对股票的帮助并不像今年迄今的数字所暗示的那样大。
一个低矮的酒吧
为了打破 2025 年 1,636,129 辆的交付总量，特斯拉第四季度只需要增加约 311,500 辆。该公司在 2025 年第四季度交付了 418,227 辆汽车。因此，其交付量在 2026 年最后三个月可能同比下降 25% 左右，但仍将以增长的一年结束。
特斯拉有多大的缓冲能力，即使是今年最疲软的季度也能轻松跨越这一障碍。第一季度交付量总计 358,023 辆，同比增长 6%。第二季度的增长速度加快至 25%，交付量达到 480,126 辆。与去年税收抵免热潮相比，第三季度这一数字仅下降了 2%。
因此，在没有重大干扰的情况下，这家电动汽车制造商两年的交付下滑看起来几乎结束了。
特斯拉 2026 年可能交付多少辆汽车？
特斯拉生产的汽车比第一季度交付的汽车多了约 50,000 辆，然后在接下来的两个季度出售了多余的库存。截至 9 月份，该公司已生产了 1,324,535 辆汽车，交付了 1,324,681 辆汽车——几乎持平。
随着额外库存的消失，第四季度的交付量可能将取决于工厂的产能。今年每个季度的产量都在攀升，从第一季度的 408,386 辆增长到第二季度的 451,758 辆和第三季度的 464,391 辆。但特斯拉表示，电池组容量是阻碍汽车生产加快的最大因素。
如果特斯拉第四季度的车辆交付量与第三季度的车辆数量大致相同，那么到 2026 年年底，其交付量将达到约 179 万辆。这将比 2025 年增长约 9%，但与特斯拉 2024 年交付的 1,789,226 辆汽车几乎完全相同。要打破 2023 年 1,808,581 辆的记录，第四季度需要交付约 484,000 辆汽车，这与特斯拉在库存帮助下第三季度的交付量大致相同。
简而言之，2026 年看起来更像是特斯拉恢复到两年前的水平，而不是迈入新领域。
特斯拉的股票需要的不仅仅是汽车销量
如果特斯拉的利润能够随之回升，这种复苏会更容易令人兴奋，但到目前为止还没有。
2024 年，特斯拉交付了约 179 万辆汽车，按非 GAAP（调整后）计算，其每股收益为 2.29 美元，比 2023 年的 3.12 美元下降了约 27%。调整后每股收益在 2025 年又下滑了 28%，至 1.66 美元。在过去四个报告季度中，这一数字总计 1.74 美元。尽管特斯拉在此期间交付的车辆数量仅比 2024 年全年减少约 2%，但仍比 2024 年的水平低 24% 左右。特斯拉将于 10 月 21 日发布第三季度业绩，该报告应该会显示今年额外交付的车辆是否会带来更多收入。
与此同时，该公司的股价远高于汽车业务恢复到 2024 年销量的水平。特斯拉的股价约为 371 美元，是其过去四个季度调整后收益的 210 多倍，是明年预期收益的约 165 倍。这样的市盈率是假设利润增长很多倍，而单位数的交付增长本身无法做到这一点。
可以说，市场正在为特斯拉的自动驾驶雄心买单，包括其 Robotaxi 服务和今年早些时候开始建造的 Cybercab。
增长一年足以让特斯拉股票值得买入吗？在我看来，不是这个价格。
当然，交付量下滑看起来已经结束，特斯拉不需要第四季度的大数据来证明这一点。但对于明年预期收益的 165 倍左右，我认为对于一家主要恢复到 2024 年水平的汽车企业来说，该股仍然太贵。