埃隆·马斯克的太空探索技术公司（SPCX +1.02%）最近发布了第三季度收益报告。收入同比飙升 161% 至 146 亿美元，而公司净利润为 44 亿美元。
对 SpaceX 财务状况的仔细研究显示，其盈利能力有一个不同寻常的贡献者。该公司从马斯克控制的另一家公司 The Boring Company 获得了 5.61 亿美元的投资收益。
SpaceX 并不是唯一一家从另一家公司的投资中受益的公司。今年早些时候，Alphabet ( GOOGL -0.43% ) ( GOOG -0.59% ) 报告称，继 SpaceX 首次公开募股 (IPO) 后，该公司获得了重大投资相关收益。
了解这些交易说明了会计利润与基础业务产生的现金之间的重要细微差别。
外部投资如何提高 SpaceX 的利润
Boring Company 是马斯克的隧道和运输企业，旨在建设地下基础设施以缓解交通拥堵。尽管该业务不如 SpaceX 或特斯拉那么出名，但它实际上为 SpaceX 第三季度的报告收益带来了有意义的增长。
上个月，The Boring Company 在一轮融资中筹集了 30 亿美元，该公司的估值约为 200 亿美元。由于 SpaceX 拥有 The Boring Company 的股权，新估值成为投资估值的更新基准。
根据公认会计原则（GAAP），公司必须记录其股权投资价值的变化，即使这些投资尚未出售。因此，SpaceX 在第三季度的其他收入项下录得 5.61 亿美元的未实现收益。
从这个数字来看，这一收益相当于 SpaceX 44 亿美元总净利润的 12.7% 左右。需要了解的是，SpaceX 实际上并未从此次交易中获得 5.61 亿美元现金。该公司只是确认了外部投资估计价值的增加。
SPCX - 太空探索技术
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 1:12
Alphabet 受益于类似的会计现象
2015年，谷歌与富达投资联合投资了SpaceX。在 Alphabet 第二季度收益报告中，该公司的损益表显示其他收入增加了 980 亿美元，净利润达到 1122 亿美元。根据 10-Q 报告中的说明，Alphabet 披露，其他收入主要包括“来自 SpaceX 和一家私人公司的股权证券投资组合的未实现收益”。
忘记净利润，而是关注这个
这些例子凸显了为什么投资者不应仅根据净利润来评估盈利能力。会计收益可以使一个季度的收益看起来很强劲，即使这些收益实际上并没有反映出公司基本运营的改善。
对于 SpaceX 来说，更有用的盈利能力衡量标准是营业收入。 SpaceX 第三季度实现营业收入 28 亿美元，扭转了上一年 2.73 亿美元的营业亏损。
话虽如此，SpaceX 的支出计划讲述了一个同样重要的故事。仅第三季度该公司就花费了 196 亿美元的资本支出 (capex)，主要支持人工智能基础设施、星际飞船开发和卫星生产。 SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 指导第四季度资本支出在 350 亿至 400 亿美元之间，这表明 SpaceX 不会放慢其基础设施建设速度。
支出加速背后的原因很能说明问题。最近几周，SpaceX 同意从 Grain Management 收购全国 800 MHz 无线频谱，这可以帮助 Starlink 扩展到传统的蜂窝连接领域。与此同时，该公司还考虑在现有的星链装置和蜂窝塔上部署较小的无线电设备，从而可能减少对现有电信基础设施的外部依赖。
这给 SpaceX 投资者带来了一个有趣的困境。该公司正在人工智能基础设施、太空探索、卫星通信和无线连接领域寻求大量机会，但每一项举措都需要额外的资金。
最终，SpaceX 承认 The Boring Company 的收益并没有做任何本质上不当的事情。不过，投资者应该明白，公司公布的利润并不总是能说明全部情况。在评估长期投资机会时，了解收益的来源、基础业务产生多少现金流以及维持未来增长需要多少资本更为重要。