在 Motley Fool Hidden Gems Investing 的这一集中，Motley Fool 撰稿人 Tyler Crowe、Matt Frankel 和 Jon Quast 详细分析了此次发布将如何影响利润，以及这是否预示着苹果在 Ternus 领导下将会是什么样子。此外，他们还审查了 Chewy & Casey's General Store 的收入以及优秀收购者的标准。
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完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 9 月 10 日。
泰勒·克罗：苹果有一款新产品。它有新的企业方向吗？ Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是你们的主持人，泰勒·克罗。今天，Fool 的长期贡献者 Jon Quast 和 Matt Frankel 也加入了我的行列。伙计们，我们要开始讨论，显然，我们有苹果公司的新产品[听不清]。我们要进入邮袋。
但在我们开始之前，如果你已经听过这个故事，请阻止我。一家公司公布的业绩介于“好”和“好”之间，随后股价急剧下跌。这是这个特定季度的一个非常常见的主题，我觉得我们一直在讨论盈利结果。我们本来可以为一些过去报告过的公司（我不知道，大约 36 小时左右）做到这一点，但让我们重点关注其中两家。在线宠物零售商 Chewy 和老牌实体便利店 Casey's General Stores 。两家公司在公布财报后都看到了两位数的跌幅。伙计们，我们首先从 Chewy 开始。市场认为哪些是他们不喜欢的？这是否符合您对收益报告的看法？
乔恩·夸斯特：泰勒，你看看凯西的，你看看耐嚼的，我认为这些股票因不同的原因而下跌，尽管叙述几乎相同，介于“好”和“好”之间。从 Chewy 开始，您确实会关注底线数字。这不是问题所在。这些底线数字看起来相当不错。对于 Chewy 来说，盈利能力、利润率看起来还不错，在这方面没有什么值得担心的。尤其是保持毛利率，这对于像这样的低利润市场来说确实至关重要。但是耐嚼，它的销售额同比增长不错，但你看看季度数据。与上季度相比，Chewy 的销售额确实出现了小幅回落。特别是汽车船舶销售。许多客户只是将其设置好，然后按计划接收来自 Chewy 的货物。这些应该是这些锁定的忠实会员，看到这些数字逐季度略有下降有点令人担忧，因为宠物护理业务确实没有季节性。无论哪个季度，您的猫都需要吃食物。看到耐嚼季度销售额的小幅回落
基础有点令人担忧。
马特·弗兰克尔：对此，有一个数字对我来说很突出：每个活跃客户的净销售额。本季度上涨 1.9%。这比第一季度 4.6% 的增长率有所下降。不仅如此，1.9%，低于通货膨胀率。事实上，你可以说耐嚼的销量实际上下降了。客户并没有花更多的钱，这让我担心，宏观层面上的花销更多。我不知道你们怎么样。我有两只狗。在我停止为我的狗购买零食和各种好吃的东西之前，我会减少很多东西，人们会在这上面花钱。这是本财报季反复出现的主题，即我们看到折扣力度更大的环境。我们在很多服装公司都看到过这种情况。我们已经看到消费者减少了可自由支配的支出。显然，你的宠物必须吃东西，但每隔几个月给它们买一条新皮带之类的事情是一笔可自由支配的开支，我们看到人们在这方面有所退缩。这是我真正关心的数字。正如乔恩所说，这不是盈利能力。今年迄今为止，该股大幅下跌，因为在营收增长缓慢之际，投资者不愿意为 Chewy 的超额利润买单。
减速。
Tyler Crowe：Chewy 的主题是，很难说 Chewy 的全权零售。就像你说的，人们在宠物身上花钱。我想，也许他们会从优质猫粮转向散装仓库猫粮，这将是减少开支的一种方式。但它比食品、便利店购买之类的东西更加随意。我们在凯西杂货店看到了类似的东西。这里的共同点是什么，至少在凯西的收益报告中，我们看到了类似的收益反应，我想说的是凯西的主要购买形式是便利店、汽油、外卖披萨等，而就你的观点而言，凯西的做法与Chewy的做法略有不同。
马特·弗兰克尔：就凯西的数据而言，标题数字确实具有欺骗性。你不会意识到这些公司的收益报告有多么相似。头条新闻显示，Casey 的收入同比增长 23%。盈利同比增长28%。这全都是燃料。泰勒，你是一个充满活力的人。你知道燃油价格飙升了多少。这才是凯西业务中真正不可自由裁量的部分。无论如何，人们都必须给汽车加油。燃油利润逐年呈爆炸式增长。这就是盈利好转的原因。当你查看商店内部时，同店销售额就等于内部销售额。那就是食物之类的东西。同比增长 3.2%。较上季度 4.3% 的增长率有所放缓。你可以说这比通货膨胀稍早一些，但人们在企业的可自由支配方面的支出并没有那么多。对于 Chewy，有一些可自由支配的组件。有非自由支配的燃料和某些便利物品，但当我们停在便利店时，有很多东西，我的孩子想要糖果。我们不必购买它，但人们越来越多地削减此类开支，这就是真正的问题
这两家公司的投资者都感到担忧。
乔恩·夸斯特：嗯，对此，我想补充一点，耐嚼在这里实际上看起来像一个不错的价值，交易价格约为预期收益的 14 倍，但凯西的下跌的一个重要原因是马特，正如你提到的，更多历史性利润驱动因素是内部销售，即它拥有的食品业务。但你看看自 2000 年以来的股票，凯西的市盈率估值只有几次达到 30 倍。这只是刷了30次而已。通常，其交易价格约为市盈率的 20 倍甚至更低。 2026年，其市盈率已超过40倍，在发布本财报之前甚至触及48倍市盈率。这大约是长期估值平均值的两倍。人们对凯西的股票抱有很高的期望，而传统上该业务的利润驱动因素又表现疲软，因此看到该股在这里大幅下跌也就不足为奇了。
泰勒·克罗：我认为你在回答中暗示了一点，但我想让你们俩都处于当场，因为我们评估这些收益报告并考虑购买股票之类的事情。鉴于目前在这两家公司之间进行选择（Chewy's 和 Casey's General Stores），您认为现在购买哪一家更好？
乔恩·夸斯特：嗯，我首先想说的是，我认为耐嚼是两者中最好买的。我对Chewy非常乐观。我真的很喜欢它所建立的业务。我确实相信其客户真正热爱这项业务以及他们所提供的个性化服务。我想说的是，我不太喜欢该公司最近进行的一些收购。它在更多宠物医疗保健领域进行了一些收购，我认为这是明智的。它还没有像管理层真正希望的那样得到回报。我希望这将成为业务的长期驱动力，但它尚未实现。最近，它收购了一家马匹在线市场公司。对我来说，这确实付出了过高的代价，我对此有点担心。我不喜欢这些收购，但我确实相信公司的长期可持续性。
马特·弗兰克尔：看，我本来也想说耐嚼的，直到你说马市场。但不行，我还是得和Chewy一起去。正如我所说，我是一名宠物主人。只有宠物主人才能了解这种支出的弹性。人们对待自己的狗就像对待自己的孩子一样，即使是非必需品，我们每次去 PetSmart 都会买三袋零食才能离开。与 Casey 的内部销售相比，我认为 Chewy 的业务更具弹性。
Tyler Crowe：当然值得关注。我们一直在谈论的一件事是这里的一个主题，我认为到 2026 年，消费者会受到一点挤压，就这两家公司的耐用性而言，今年似乎比我们过去几年所经历的考验要多一些。休息后，我们将讨论苹果的新产品发布，以及这可能预示着公司未来的一些变化。