在 2026 年的大部分时间里，英特尔（INTC +2.50%）是芯片行业的卷土重来。由于相信新的 18A 制造工艺最终将使公司重新回到领先地位，该公司股价上涨了两倍多。然后，在过去的一周里，涨势分崩离析。
截至本文撰写时，英特尔股价一周内下跌约 21%，交易价格约为 110 美元。对于今年市场表现最好的公司之一来说，这是一个令人震惊的逆转。
那么到底是什么破坏了这次涨势呢？三种独立的压力几乎同时降临。以下是对每一项的分析，以及哪一项对投资者来说最重要。
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18A 收益被推出
英特尔 2026 年的整个业绩都基于一个想法：其最先进的工艺 18A 将在今年大幅增长，并将亏损的代工业务拉向盈利。
过去一周的报道让这个故事变得更加复杂。根据行业报告，18A 收益率（下线可用芯片的份额）可能要到 2026 年末或 2027 年才能达到盈利水平——比多头预期的要晚。
这个时机很重要，因为英特尔在制造领域仍在亏损。 2026 年第一季度，英特尔代工厂产生的外部客户收入不到 2 亿美元，并出现了严重的运营亏损。 18A 获得良好收益所需的时间越长，投资者等待已经定价成功的股票回报的时间就越长。
产量也不是一个小细节。每一块下线无法使用的芯片都会浪费晶圆成本，因此疲弱的产量同时挤压了英特尔的收入和利润。
这是股东最应该担心的压力。另外两个是关于竞争和情绪的。这触及了该股最初运行的核心原因。
AMD在数据中心通过了
2026 年第一季度，AMD 在数据中心领域超越英特尔。
2026年第一季度，AMD数据中心部门实现收入58亿美元，同比增长57%。英特尔自己的数据中心业务带来了 51 亿美元的收入，增长了 22%。这种跨界带来的影响是巨大的，因为数据中心芯片几十年来一直是英特尔的大本营。
有一些细微差别值得注意。 AMD 的细分市场包括其 Instinct 人工智能 (AI) 加速器，而不仅仅是服务器处理器，因此该领先地位的一部分是图形芯片的故事。特别是对于服务器处理器，英特尔仍然出货了约三分之二的处理器。但它现在只获得了一半多一点的收入，因为 AMD 不断赢得价格更高的芯片。
不管怎样，方向是明确的：英特尔对其利润最高的市场的控制正在放松。
剩下的就是整个行业的抛售
最终的压力与英特尔无关。一家大银行发布的一份广为人知的报告警告称，人工智能股票存在类似泡沫的状况，甚至内存制造商三星创纪录的利润——被解读为内存繁荣即将见顶的迹象——也没有提振市场情绪。芯片股全线抛售。
英特尔已经因自己的消息而摇摇欲坠，跌幅比大多数公司都要严重。当情绪对整个行业不利时，那些最不稳定的公司往往会受到最严重的打击——而英特尔刚刚给市场带来了两个令人担忧的新理由。这次抛售在几天之内就使该公司市值蒸发了大约五分之一。
纳斯达克股票代码：INTC
关键数据点
这次事故会改变情况吗？
那么21%的跌幅是否让英特尔变得便宜了呢？我认为事情没那么简单。
三个压力中的两个可以说只是噪音。行业情绪最终将回升，AMD 在数据中心方面的领先地位虽然真实存在，但这并不是什么秘密。但18A的延迟就不一样了。它推出了牛市预测所围绕的单一事件，尽管代工厂仍在烧钱。
即使在下跌之后，英特尔的股价也显然并不便宜。从往绩来看，该公司尚未盈利，而且其股票交易价格仍是未来 12 个月预期市盈率的 100 倍以上，远高于大盘（大盘的市盈率在 20 多倍左右）。
公平地说，英特尔的数据中心收入仍在增长，其代工厂正在慢慢签约外部客户，18A 可能仍会在合理的时间内实现增长。但该股的定价是为了今年实现这一增长，而这一假设刚刚受到了真正的打击。就我个人而言，我希望有确凿的证据证明 18A 收益率正在改善，然后再将这次崩盘视为一次机会而不是警告。