人们普遍认为甲骨文的市盈率在未来第二年会急剧下降，而这种下降的原因并不是利润率的提高，而是该公司仍在建设的数据中心。
甲骨文 (ORCL) 的交易价格约为 156 美元，约为过去 12 个月调整后收益的 22.7 倍，分析师预计两年后该收益将降至 13.7 倍左右。问题不在于下降的幅度，而在于下降的根源：下降不在于利润率的提高，而在于数据中心的完工。
2027 财年共识只是 Oracle 自己的指南
根据分析师对 2027 财年市盈率的预期，该股价约为每股收益的 19.3 倍，而这一年是情况的最强劲的一年：共识价格约为每股 8.06 美元，而管理层自己的非公认会计原则指导价约为 8.05 美元。追踪的 22.7 倍是根据与共识数字不同的定义进行调整的，因此其下降的部分原因是基础，而不是收益。清晰的比较是在两个远期倍数之间进行的，它们基于相同的共识基础。 2027 财年之后的一切都纯粹是预测。
第二年的赌注是兆瓦，而不是利润
通常，远期市盈率会下降，因为分析师认为利润率会上升。在这里，他们假设相反：共识认为两年内收入每年增长约 39.1%，而过去 12 个月实际交付的增长率为 17.4%，盈利增长速度慢于收入增长，收入增长是写入预测的利润回馈。管理层自己的指导意见也一致：随着数据中心的扩张，2027 财年的毛利率会下降，而随着这些站点达到全部合同收入水平，基础设施业务的利润率会提高。
那么，交付是变量，交付是物理的。截至 2026 财年，剩余履约义务为 6380 亿美元，而过去 12 个月的收入为 673.6 亿美元，该公司预计积压订单中的 12% 将在 12 个月内得到确认，另外 34% 将在 13 至 36 个月内得到确认；其余的仅在云基础设施容量落地时才会转换。甲骨文在 2026 财年向客户交付了超过 1.2 吉瓦的电力，预计 2027 财年第一季度将接近 1 吉瓦，接近其前四个季度交付的总和。
预计到 2027 财年，该建设需要约 700 亿美元的净现金支出，据报道资本支出更高，由约 400 亿美元的债务和股权融资，其中包括已经宣布的 200 亿美元的股权发行。在如此规模的支出周期中保持资产负债表弹性是 Trefis 高质量投资组合所坚持的品质之一。
回报取决于市场支付的倍数
24 名分析师对 2028 年的预期进行了预测，其范围的下限为每股 8.46 美元，仅略高于 2027 财年预期的约 8.06 美元，而在这种情况下，盈利几乎不会增长。按 2028 年市盈率的约 16.5 倍计算，大约介于 2027 财年市盈率和 13.7 倍下限之间的一半，该股的价值约为 188 美元，比今天的价格高出约 20%。在底价本身，价格不会变动：今天的水平并不是多付，但避免多付并不是一种收益。
与此相反，该股的交易价格已比其 52 周高点低约 52%，跌幅比其在过去市场冲击中从高峰到低谷约 40% 的跌幅还要大。 Oracle 在转发数据上并不昂贵；对于如此大规模的建造，远期折扣是否足以支付费用，这是需要继续测试的问题。
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