微软 (MSFT 1.11%) 的股价在 2026 年一直表现不佳。截至本文撰写之时（7 月 20 日），该股全年下跌 18%，与标准普尔 500 指数 9% 的涨幅形成鲜明对比。在“七大”科技股中，微软明显落后。
尽管该公司业务势头强劲，但投资者对该公司巨额人工智能（AI）基础设施支出的怀疑打压了市场情绪。鉴于 7 月 29 日公布财报，我认为微软股票有充分理由大幅反弹。请继续阅读以了解原因。
微软股价为何今年下跌？
该股下跌的主要原因是人们普遍担心该公司激进的资本支出（资本支出）的回报。管理层加快了人工智能数据中心的支出，2026 年资本支出指导预计为 1900 亿美元。这些基础设施投资正在给自由现金流带来压力，随着 GPU 和相关硬件加速折旧，引发了人们对近期利润率的质疑。
YCharts 提供的 MSFT 资本支出 (TTM) 数据； TTM = 过去 12 个月。
Azure 云业务的增长也面临着更严格的审查。上季度，微软实现了 40% 的年增长率，超过了亚马逊网络服务 (AWS) 28% 的增速，但一些投资者开始担心微软是否有能力在不增加支出的情况下维持在人工智能云领域的领先地位。
华尔街在期待什么？
根据一致估计，华尔街分析师预计微软营收将达到 877 亿美元，每股收益 (EPS) 为 4.24 美元。管理层自己的指导方针要求总收入在 867 亿美元至 878 亿美元之间，按固定汇率计算，Azure 预计将实现 39% 至 40% 的增长。
这些数字包括持续的企业势头被消费硬件趋势疲软所抵消。在我看来，这是一个相对可以实现的目标，如果事实证明人工智能需求强于预期，则为盈利超出预期留下空间。
分析微软的估值
我在微软即将发布的收益报告中看到了一些可能导致业绩好于预期的原因。随着新增容量的上线和利用率的提高，Azure 的增长可能会进一步加速，从而使该公司能够捕获增量的人工智能工作负载。
此外，如果 Copilot 在 Microsoft 365 中的采用率继续扩大，该公司的收入状况应该会转向利润率更高、基于使用的模型，从而支持生产力领域的加速发展。
纳斯达克股票代码：微软金融时报
微软强劲的商业积压、持续的人工智能基础设施合作伙伴关系以及数据中心运营的效率，使该公司能够进一步加速收入增长，并随着固定成本的更有效利用而逐步扩大利润率。虽然这些需要时间才能完全显现出来，但我认为投资者可能低估了这里的潜力。
就估值而言，微软的预期市盈率 (P/E) 约为 20 倍。这是该股多年来最便宜的价格，使得该股以当前价格计算既合理又有吸引力。
MSFT 市盈率（远期）数据由 YCharts 提供。
由于人工智能的推动力仍处于采用曲线的早期，聪明的投资者会看到，当前相对历史平均水平的折扣反映了对资本支出和竞争的短期担忧，而不是微软的根本弱点。 Azure 预测的明显好转以及对产能利用率的鼓舞人心的评论可能会迅速重新推高微软股票。
总体而言，即将发布的报告为微软提供了一个重新设定增长叙事的机会。如果该公司证明其基础设施投资正在转化为收入增长并提高盈利能力，那么随着投资者从担心支出转向承认回报，股价可能会飙升。