Zscaler 报告称，其数据安全业务快速扩张，数据安全 ARR 超过 5 亿美元，同比增长超过 30%，这得益于一家全球资产管理公司七位数的大幅扩张。

该公司正在将其零信任和 AI 安全计划与实际客户支出联系起来，并与 NVIDIA 的 OpenShell 架构集成，因为企业希望确保自主 AI 代理和高风险数据流的安全。

现在，我们将了解 Zscaler 与 NVIDIA 一致的 AI 安全策略如何影响围绕 ARR 增长的长期投资叙述。

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Zscaler 投资叙述回顾

要拥有 Zscaler，您必须相信其云提供的零信任和数据安全平台能够不断将日益增长的人工智能和网络威胁转化为持久的订阅需求。最新的新闻组合在产品方面强化了这一故事，数据安全 ARR 超过 5 亿美元，人工智能安全与真实客户支出挂钩。

短期波动因素是管理层能否维持 ARR 势头，同时执行较慢的 2027 财年增长指导并应对销售领导力变化。最大的风险是客户流失和较小的人工智能交易规模限制了追加销售，这将使 ARR 低于管理层的长期框架。 CRO 的退出和法律调查凸显了执行风险确实存在，但看起来尚未具有结构性破坏性。

这一以 AI 为重点的举措最相关的更新是 Zscaler 与 NVIDIA 的 OpenShell 参考架构的集成。这将其人工智能产品的零信任和安全性直接置于自主代理流量和高风险数据流的路径中，随着部署规模的扩大，企业正在积极寻找护栏。

如果这六种人工智能安全产品和 OpenShell 联盟继续转化为预订和 ARR，它们可以起到平衡整体增长放缓和 MDR 相关流失的作用。关键的执行测试很简单：Zscaler 需要将数百个较小的人工智能和数据安全交易转化为更大规模的部署，同时保持现有 Z Flex 和计量使用基础支持的利润。

Zscaler AI 安全预测和估值设置

分析师正在有效地将 Zscaler 的 NVIDIA 一致 AI 安全故事纳入长期预测中。目前的模型假设未来三年收入每年增长 16.7%，业务从目前的亏损 6320 万美元转变为预计到 2029 年的盈利 1.783 亿美元。这一波动意味着在目前的基础上盈利将增加约 2.415 亿美元，同时利润率也从亏损 1.9% 扩大到利润 3.3%，因为股票数量每年增长约 2.25%。

Zscaler 的叙述预计到 2029 年收入将达到 5.3 亿美元，盈利将达到 1.783 亿美元。这一假设是年收入增长 16.7%，盈利从目前的亏损 6320 万美元增加约 2.415 亿美元。

这些假设是在严格的价格设置下做出的。一致目标价为 233.38 美元，当前股价为 228.66 美元，仅上涨约 2%。为了使这一差距有意义，分析师以 2029 年收益的 293.1 倍市盈率对 Zscaler 进行建模，远高于更广泛的美国软件同行群体引用的 30.6 倍市盈率。

这种丰厚的倍数依赖于这样一种理念：收入可以复合，而人工智能和零信任产品则加深钱包份额，而不仅仅是添加徽标。该预测还假设人工智能、Z Flex 和计量使用的安全性继续支持盈利能力，以便更高的 ARR 转化为实际收入，而不是被销售成本或更重的基础设施支出所吸收。

投资者可以将2029年的情景视为一次压力测试。如果您认为 Zscaler 以 AI 为中心的安全套件和 OpenShell 集成可以证明 5.3 亿美元的收入和这些收益的市盈率接近 300 倍是合理的，那么当前的共识观点是正确的。如果您自己的预期是采用率较低、AI 用例的 ARR 扩张速度较慢，或者利润率改善幅度小于从 1.9% 的损失到 3.3% 的利润，那么分析师的目标开始看起来与您的风险承受能力不太相符。

揭示为什么 Zscaler 的公允价值与其当前价格基本一致。

探索其他视角

另一种观点关注的是保证金风险而不是 ARR 增长。最谨慎的分析师担心，Zscaler 较大的人工智能和收购支出导致利润率较低，这就是为什么他们的 2029 年盈利前景仅为 1,620 万美元，而收入线同样为 53 亿美元。这些估计是在 NVIDIA OpenShell 新闻发布之前确定的，因此请将它们视为起点。在决定最新的更新如何重塑您自己的观点之前，请使用它们作为参考并比较几个叙述。

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