美光科技（MU +7.22%）是目前市场上最热门的股票之一。去年，对其存储芯片的巨大需求推动价格上涨，导致该公司的盈利创下历史新高。尽管如此，该股的市盈率仅为分析师未来 12 个月盈利预期的 13.6 倍。相比之下，标准普尔 500 指数的市盈率接近预测市盈率的 22 倍。
许多投资者指出，按目前的价格计算，美光科技似乎非常便宜。事实上，美光科技是 Vanguard Value ETF 中最大的头寸，这表明该股目前被低估。但事实是美光并不像看起来那么便宜。原因如下。
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超越当前市盈率
确实，相对于未来 12 个月的盈利预期，美光科技的交易价格确实较低。分析师预计美光科技的盈利在未来两年内将进一步增长，预计到 2028 财年，美光科技的每股盈利将超过 160 美元，这使得其每股 1,000 美元左右的价格看起来非常便宜。
But the semiconductor industry is cyclical, and few segments are more so than memory chipmakers.这是因为存储芯片是类似商品的。 device makers and chip packagers can, for the most part, swap out a Micron chip with any of its competitors'.这意味着，如果美光科技的竞争对手之一提高其芯片生产设施的产能，将对美光科技收取溢价的能力产生负面影响。
这正是正在发生的事情。美光不仅在建设新的芯片制造能力，其竞争对手也在建设新的芯片制造能力。随着供需的钟摆向另一个方向摆动，美光将看到单位产量增加而价格下降。在某些时候，单位产量的增长将不足以抵消价格的下降，再加上运营新设施的成本增加，利润将会下降。这就是周期性股票的本质。
纳斯达克股票代码：MU
关键数据点
因此，随着美光接近盈利周期的顶峰，其市盈率将会下降。如果预期未来几年盈利将下降，投资者不应愿意为美光在周期高峰期的盈利支付如此高的价格。由于美光产品的类似商品性质，下降可能会很严重，特别是如果美光没有像竞争对手那样建设那么多产能的话。这使其陷入了囚徒困境，必须花钱建造新设施。
从历史上看，美光在其盈利高峰时的市盈率一直处于中个位数。市盈率接近 14 倍，市场表明美光在当前周期中仍有几年的盈利增长空间；分析师目前低估了其盈利峰值，或者认为下一个下行周期不会像以前那么糟糕。美光及其竞争对手的所有迹象都表明，供应短缺将在 2028 年开始缓解，这将对 2029 年和 2030 年的盈利产生明显的负面影响。人们对美光的期望已经很高，市场对它的估值也越来越高，就好像它的盈利永远不会再下降一样。不要将高度周期性的股票与价值混淆。