三年前，一位竞争对手的首席执行官承认，买家只想要特斯拉，别无其他。特斯拉 (TSLA) 可能是汽车界的 iPhone。为什么在美国的道路上却出现了舍入误差？在下面的分析中，我们将探讨错误、错过的 iPhone 时刻、特斯拉实际上做对了什么，以及它如何仍然能够扭转局面。
特斯拉的机器人出租车梦想依赖于一个数字，而且不是股价。这是路上有多少辆特斯拉。这是特斯拉在竞争对手将市场拱手让给它之后就停止增长的数字。
不要相信我们的话。以马自达为例。
2023 年 11 月，马自达首席执行官 Masahiro Moro 向《财富》杂志表示：“其他电动汽车并未起飞，库存正在堆积。” 《商业内幕》的标题说得更简单：特斯拉是唯一起飞的电动汽车。当年电动汽车约占美国销量的 8%。其中 57% 是特斯拉。
再读一遍。一位竞争对手的首席执行官公开表示，买家想要的是你的车，而不是其他人的。
他并不是第一个注意到这一点的人。两年前，即 2021 年 10 月，CNBC 刊登了这样的标题：“美国人正在购买特斯拉，而不是电动汽车。” IHS Markit 的数据显示，2020 年特斯拉占据了美国电动汽车销量的 79%。该故事中的专家表示，这种情况即将改变。 IHS Markit 预计，随着通用汽车和其他公司纷纷涌入，特斯拉的份额到 2025 年将降至 20%。
两次。相差两年。同样的信息：顾客正在等你。
那是 iPhone 的时刻。苹果 (AAPL) 于 2007 年获得了一款手机，并且从未放弃：如今美国一半以上的手机都是 iPhone。
那么特斯拉在这一刻做了什么？
它停止销售更多的汽车。先看爬升。 2015年为51,000辆汽车。2019年约为368,000辆。2021年为936,000辆。2023年为181万辆。这是八年内的35倍。非凡的。
然后到 2024 年为 179 万。然后到 2025 年为 164 万。下降。连续两年。今年截至 9 月份的交付量增长了 8.8%，但即使是第四季度的大幅增长，特斯拉也与 2023 年的水平大致相同。
现在请记住埃隆·马斯克 (Elon Musk) 曾经承诺的目标：到 2030 年每年生产 2000 万辆汽车——特斯拉后来从其备案文件中删除了这一目标，取而代之的是累计里程碑。如今，规模约为 160 万，早期的雄心与当前的规模之间的差距仍然巨大：还差 12 倍，而且还有四年的时间。
为什么汽车数量如此重要？因为特斯拉把公司的赌注押在了软件上。完全自动驾驶。机器人出租车。道理很简单：当你睡觉时，每辆特斯拉都会变成一台赚钱机器。美好的。但软件会成倍增加你给它的任何舰队。十亿部 iPhone 造就了 App Store。 160万辆汽车一年能生产什么？
华尔街仍然将这款软件视为黄金——只要看看为什么特斯拉股价周一上涨 5% 就知道了——欧洲的单一批准和 FSD 势头推动了单日上涨。但软件的扩展范围仅限于搭载它的车队。
这就是今天的成果。
美国约有 2.98 亿辆注册车辆。特斯拉报告称，2026 年第三季度，全球 FSD 活跃订阅量为 174 万。如果将所有这些订阅者都放在美国的车道上，FSD 的使用率仍然不到每 170 辆汽车中的 1 辆。
迈尔斯？美国人每天开车约 90 亿辆。 FSD 每天在全球驾驶约 30 至 4200 万人次。这大约是 250 美国英里中的 1 英里。慷慨。
250 分之一。整个估值依赖于技术。
要让这个数字变得重要，不仅需要更多的工厂，还需要让人们坐在乘客座位上。在马斯克的《错失 10 万亿美元的大规模营销》中，我们研究了特斯拉从未向美国家庭提供的 30 分钟免费服务，以缩小这一差距。
对于 1.5 万亿美元的股票来说，这个基础还很薄弱。如果特斯拉为你赚了很多钱，那么在资本利得账单到来之前，出售一些看起来是安全之举。我们的合作伙伴咨询公司可以通过 30 分钟的免费电话向您展示如何降低 Tesla 风险，同时又无需将大部分收益上交税款。
那么特斯拉是如何犯错的呢？不是通过制造劣质汽车。不建造下一个。
iPhone 有一个梯子。去年的车型变得更便宜，所以任何人都可以入手。特斯拉的梯子应该是一辆售价约为 25,000 美元的汽车。 2024 年 4 月，它被搁置，取而代之的是机器人出租车。马斯克称路透社“在撒谎”。 2025 年 10 月出现了什么？这两辆车的精简版售价为 37,000 美元至 40,000 美元。
同样的两辆车。在上季度交付的 486,532 辆特斯拉汽车中，有 478,237 辆是 Model 3 或 Model Y。即 98%。 Model 3 于 2017 年上市。自 2007 年以来，苹果每年都会推出新款 iPhone。
再加上一位与自己的客户进行政治斗争的首席执行官。路透社和美联社都将 2025 年股价下跌的部分原因与买家对马斯克政治的反抗联系起来。再加上比亚迪，该公司去年销售了 226 万辆电动汽车，超过了特斯拉。再加上 7,500 美元的美国税收抵免将于 2025 年 9 月结束。只有最后一项不在特斯拉的掌控之中。
讽刺的是。莫罗是对的，CNBC 也是对的。专家们则不然。特斯拉的份额并没有跌至20%。它仍然销售美国 54% 的电动汽车。特斯拉并没有失去电动汽车市场。它只是从未将电动汽车市场发展到汽车市场。这就是工作。廉价汽车就是工具。特斯拉放下了工具。
股票在乎吗？还没有多少。特斯拉市值约 1.5 万亿美元，营收 1040 亿美元。销售额的12倍左右。丰田汽车的销量大约是其六倍，但其价值却只是其中的一小部分。今天，市场正在以全价为机器人出租车的未来买单。该股今年下跌了 15%，因此即使是忠实用户也开始计算。
回到特斯拉的秘密指标，我们认为特斯拉的真正优势在于它的时间范围：马斯克要求投资者着眼于 2050 年，而不是下个季度。我们仍然认为这是正确的镜头。但从长远来看，需要一支不断壮大的机队才能实现这一目标。耐心并不能推动里程。汽车确实如此。
特斯拉能解决这个问题吗？当然。 FSD 订阅量一年内增长了 67%。交付量再次增长。一辆真正价值 25,000 美元的特斯拉将在一夜之间改变这个数字。
因此，当特斯拉报告 1 月初的交付量时，请注意一个数字：除了 Model 3 或 Model Y 之外的任何车型的交付量。第三季度，交付量仅为 8,295 辆。在这个数字增长之前，特斯拉是一家拥有两款汽车的公司，其定价与 iPhone 类似。
iPhone 从来不需要竞争对手的首席执行官来告诉它客户正在等待。
特斯拉依靠两辆车。很多投资组合都以同样的方式倾斜，依赖于一些拥有一切的大牌。 Trefis High Quality (HQ) 投资组合将赌注分散在 30 家优质公司中，权重相同，因此没有一只股票能够承担这一风险。 2020 年 9 月推出时投入的 100,000 美元，到 2025 年 9 月已增加到 205,000 美元以上。看看总部是如何建造的。