埃克森美孚 ( XOM +2.22% ) 和安哥拉国家石油、天然气和生物燃料局 (ANPG) 宣布在安哥拉海岸发现新石油，自 1998 年首次发现石油以来，该油田已生产了 27 亿桶石油。
消息传出后，埃克森美孚股价收盘上涨 2.2%。对于股东来说，吸引力在于这一发现为成熟的深水现金流平台带来了额外的选择。
投资者需要考虑的问题是：埃克森美孚能否将这里剩余的资源转化为一组高回报的桶，足以抵消现有油田的下滑？
第15区：皇冠上的明珠
埃克森美孚持有 36% 的权益，是 15 号油田的运营商，该油田位于安哥拉海岸，占地约 1,044 平方公里（258,000 英亩）。该地区此前的 19 个发现已产出约 30 亿桶可采资源中的 27 亿桶。 Vicango Este-01 探井的最新发现，也是第 20 个发现，应会增加可采石油总量。
作为该区块的运营商，埃克森美孚拥有对资本配置、项目时间安排和运营决策的控制权。除15号区块外，埃克森美孚还分别持有附近17号和32号区块19%和15%的权益，这些区块由法国能源巨头TotalEnergies SE (TTE +1.71%)运营。
这三个区块累计拥有90亿桶可采石油资源，其中埃克森美孚拥有约22亿桶权益。然而，利息本身并不能决定收入或现金流的产生。
该发现的最大优势在于，这三个区块均已探明资源且开发相对良好，这意味着埃克森美孚可以避免大量的前期开发成本，缩短开发时间，从而提高增量项目的回报。
纽约证券交易所：黄金
产量比面积更重要
在当今每桶 100 美元的石油环境中，这一最新发现意义重大，因为安哥拉主要是一个石油故事。每桶 100 美元的石油开采经济效益与每桶 50-60 美元的石油开采有很大不同。据安哥拉国有石油公司Sonangol称，该国边际海上油田的生产成本在每桶20至25美元之间。
对于看好长期石油需求的投资者来说，这显然具有吸引力。
虽然安哥拉的生产基地相对于埃克森美孚的全球生产组合规模较小，但投资者需要密切关注管理层如何执行项目。尚未产生初始开发成本的新项目最终可能会以低成本生产石油，但真正的优势来自于已经廉价生产石油的成熟项目。
因此，需要注意的是，“可回收资源潜力”与实际生产或自由现金流生成不同。
关键问题是，埃克森美孚能否通过扩大现有油田或开发新油田，足够快地投入新的石油产量，以抵消其旧项目的下降。例如，埃克森美孚运营的15区块已经耗尽了可采资源总量的90%。
赌注是更高的回报
因此，投资者需要考虑最新的发现是否可以替代正在迅速流失的 15 号区块的石油，以维持未来几年的生产。就背景而言，该公司已将 15 号区块的生产许可证延长至 2037 年。
投资埃克森美孚股票本质上是押注该公司能否在整个大宗商品周期中产生有吸引力的回报，同时在全球原油价格上涨时保持可观的利润率。
XOM 使用资本回报率数据由 YCharts 提供。
过去三年，已动用资本回报率 (ROCE) 不断下降，尽管油价上涨确保了今年两位数的回报率。因此，股息在收益中所占的份额逐渐增大，但这一比例也有所下降，这意味着管理层可以更灵活地在利润丰厚的项目上配置资本。
最终，新发现需要根据管理层的长期战略进行评估，正如去年 12 月的公司更新中概述的那样，该战略的目标是 17% 的 ROCE。
最新的项目应该很容易实现规定的回报。