CoreWeave（CRWV -11.91%）的部分债券收益率达到15%后，引起了neocloud交易的恐慌。投资者要求持有该公司当前债务的高利率意味着 CoreWeave 为未来的人工智能 (AI) 基础设施需求借入额外资金的成本将会高得多。

Neocloud 提供商到期日为 2032 年的债券收益率全年都在飙升。这反映出人们对人工智能数据中心扩建需要多少资金的担忧，但这实际上更多的是 CoreWeave 问题，而不是 Neocloud 问题。这就是为什么我在误解中积极买入 Neocloud 股票的原因。

CoreWeave 有不同的商业模式

当人们想到 Neocloud 股票时，他们通常会想到 CoreWeave、Nebius (NBIS -12.18%) 和 Iren (IREN -11.19%)。尽管 Iren 年初至今表现不佳，但它仍然是我的最爱，并且它与 Nebius 有许多相似之处。然而，这两者与 CoreWeave 之间存在关键区别。

IREN-伊伦

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00

CoreWeave 并不拥有其所有数据中心。它采用租赁模式，并将其 GPU 带到预建的数据中心。这意味着 CoreWeave 不拥有这些设施的土地或电力。随着土地和电力成本的上升，它将面临利润压力。诚然，它提供的每兆瓦计算的价值可能会继续攀升，这将缓解其不断上升的成本，但这些成本是 Nebius 和 Iren 不必担心的问题。

力。这有助于他们在收入增加的同时保持较低的成本。它还为他们提供了额外的资金来源。如果需要，Iren 和 Nebius 最终可以以其数据中心为抵押借款以获得低利率贷款； CoreWeave 没有这个选项。这三家公司还使用基于 GPU 的融资来实质上以他们购买的人工智能芯片为抵押进行借款。

CoreWeave 的资产负债表充满风险

CoreWeave第二季度的收入同比增长了一倍多，达到25.8亿美元，但令人印象深刻的增长率掩盖了一些严重的财务风险。例如，该公司拥有 55 亿美元现金，而流动负债总额为 209 亿美元。其净亏损也同比增加了一倍多。

CoreWeave 还有大量债务即将到期，其中到 2027 年底的债务为 106 亿美元。与此同时，该公司在第二季度支付了 6.4 亿美元的利息，这远远高于其 4900 万美元的净运营亏损。

Iren 和 Nebius 也在借钱来资助他们的数据中心建设，但他们的资产负债表要干净得多。 CoreWeave 的流动比率（衡量流动资产与流动负债的指标）处于危险的低点 0.46，进一步加剧了再融资担忧。 Nebius 和 Iren 的现金头寸更深，导致流动比率分别为 3.08 和 3.55。

难怪 CoreWeave 面临更高的利率。它的财务状况比 Iren 和 Nebius 更快地赶上它，后者使用多年不会到期的债务工具获得了低利率融资。此外，Iren 和 Nebius 还没有以他们的数据中心为抵押进行借款。 Iren 首席执行官丹·罗伯茨暗示，他的公司可能会使用数据中心融资来满足 2027 年的部分资本支出需求，这可以使其不必发行高收益债券或进行稀释性股权销售。

综上所述，CoreWeave 的财务状况更加绝望，融资选择也较少。

最大的赢家将是幸存的 Neoclouds

Iren 和 Nebius 专为抵御当前的动荡而设计。他们拥有良好的资产负债表、无需支付高额利率即可获得资本的多种方式，以及收入的大幅增长。虽然 CoreWeave 有 1042 亿美元的积压订单，但所有收入需要数年时间才能实现。 That backlog also limits CoreWeave's beneficial exposure to rising values for compute since most of the capacity it's building is already allocated to hyperscalers , AI labs, and other companies.

CoreWeave 正在与高利率和迫在眉睫的债券到期作斗争，这一事实表明，即使对于成熟的 Neocloud 来说，这种情况也可能具有挑战性。在这种环境下，新的neocloud平台想要脱颖而出并获得发展势头将更加困难。少数迅速获得市场份额的公司可能会在竞争中远远领先。

Nebius 和 Iren 最终可能在 Neocloud 行业中获得类似于亚马逊、微软和 Alphabet 在云计算领域的市场地位。 There are other cloud providers, but between them, those three hold more than 60% of the market. Iren 和 Nebius 可能会发现自己在人工智能新云利基市场中处于相同的位置，因为他们的技术、强大的资产负债表和长期的人工智能顺风车。