在 7 月 22 日晚的特斯拉第二季度财报电话会议上，一位分析师向埃隆·马斯克提出了他旗下两家最大企业的股东最关心的问题：SpaceX 是否计划收购这家电动汽车、电池和机器人制造商？马斯克回应说，“我们不能在财报电话会议上谈论合并公司之类的事情。这必须通过适当的流程来完成”，这一回答并没有减少他认真考虑合并的可能性。随后，马斯克大肆赞扬了潜在联盟的好处，列举了许多合作，以及“在很多方面……越来越多的重叠”。马斯克指出，SpaceX 与特斯拉合资的 Digital Optimus“人类办公室职员”项目由该火箭企业 xAI 部门开发的 Grok AI 聊天机器人提供支持，并且 SpaceX 的 Starlink 卫星网络提供的移动和互联网服务“已集成到我们所有的汽车中”。
马斯克的新评论表明 SpaceX 与特斯拉合并的可能性很大。因此，值得考虑的是，今天的交易看起来比几周前要承受多大的财务压力，尤其是对 SpaceX 股东而言。继 SpaceX 于 6 月 12 日广受好评的 IPO 后，其股价从 135 美元的发行价跃升至 7 月 16 日的 211 美元峰值。当时，该公司的估值高达 2.8 万亿美元。高盛、摩根士丹利和摩根大通等 15 家参与承销公司的分析师预测，这一上涨将持续下去，平均而言，股价将在 12 至 18 个月内维持在 225 美元左右。
那时，马斯克似乎可以利用一只有望飙升的股票，作为购买特斯拉的“廉价”货币。数据如下：截至 7 月中旬，SpaceX 的估值为 2.8 万亿美元，而特斯拉为 1.6 万亿美元。通过以股票支付，如果交易消息没有影响其价格，SpaceX 可以通过额外发行 57% 的股票（比例为 1.6 至 2.8 万亿美元）来收购特斯拉。至少根据马斯克的估计，部署看似被高估的股票来获取高价值的财产，同时仍然允许现有股东保留近三分之二的股份，这是一个很好的案例。
然而，自那以后，两只股票都大幅下跌，极大地改变了形势。截至 7 月 24 日下午，特斯拉股价从 405 美元跌至 308 美元，跌幅达 24%。但 SpaceX 的跌幅更大，从 211 美元跌至 113 美元，跌幅达 46%。现在，市值为 1.49 万亿美元的 SpaceX 需要发行 82% 的股票才能以 1.22 万亿美元的价格收购特斯拉（比率为 1.22 美元对 1.49 万亿美元）。 SpaceX 投资者将只持有 55% 的股份，而不是持有该组合近三分之二的股份。他们将遭受 45% 的巨大稀释。
因此，在短短几周内，这笔交易对 SpaceX 的吸引力就会大大降低。马斯克的最终愿景可能面临一个数学问题。按照目前的估值，SpaceX 为特斯拉支付的价格将大大过高。发行所有这些股票可能会导致 SpaceX 的股票按照美国在线-时代华纳的模式下跌。 SpaceX 投资者将拥有他们目前 100% 持有的火箭和人工智能财产的一半多一点，作为交换，只能获得微不足道的额外收益和大量的负自由现金流。特斯拉车主也可能无法获利。除非他们立即出售，否则他们将陷入 SpaceX 股价在大规模稀释的重压下下跌的困境。
话中的愉快评论，你永远不会知道这一点。从埃隆那里拿来。即使是听起来最可怕的数字也不应该让你的眼睛离开这位伟大的推销员如此擅长绘画的辉煌、薄纱地平线。