标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.00%) 周一收于 7,764.70 点，比 8 月中旬创下的历史收盘价 7,798.99 点低不到半个百分点。通常，市场会因价格上涨而创下纪录。
在过去的三个月里，情况发生了逆转。
FactSet 9 月 18 日的周收益报告显示，自 6 月 30 日以来，标普 500 指数公司未来 12 个月的预期收益已上涨 8.8%。根据该报告的数据，该指数同期仅上涨 1.8%。
换句话说，利润预期已经完成了几乎所有的工作。
对于任何权衡遵循该指数的基金的人来说，例如 Vanguard S&P 500 ETF (VOO +0.00%)，我认为这一差距改变了数学：6 月底买家支付了 20.4 倍预期收益的费用。买家现在支付的费用接近预期收益的 19 倍。
连续三个季度增长 25%
FactSet 预计标准普尔 500 指数第三季度盈利增长率为 28.9%。如果公司实现这一数字，这将是该指数连续第三个季度盈利同比增长超过 25%。
对于任何预计经济放缓的人来说，这一估计一直在朝着错误的方向发展。 6月30日，分析师预计该季度增长26.7%。
这个方向并不常见。在正常的季度中，随着报告季节的临近，分析师会降低每股收益预期。这次他们不仅提升了它们，而且还标志着连续第二个季度的增长。从6月30日到8月31日，该指数第三季度每股收益预期上涨1.2%。这两个月的五年标准是下降 1.7%。
收入也讲述了类似的故事。标准普尔 500 指数第三季度销售额预计将同比增长 11.9%，这将使其连续第三个季度超过 10%。
换句话说，盈利增长不仅仅来自成本削减或股票回购。销售额也在增长。
市场变得更便宜了吗？
从一方面来说，是的。根据 FactSet 的报告，该指数的预期市盈率（价格除以未来 12 个月的预期收益）从 6 月 30 日的 20.4 降至 19.1。这使其低于 19.8 的五年平均水平，但仍高于 19.0 的 10 年平均水平。
即使在周一上涨 1.5% 后，远期市盈率仍维持在 19.4 左右，低于五年大关。 Vanguard 基金持有该指数追踪的相同股票，截至本文撰写时，其售价约为每股 713 美元。
当然，只有根据尚未公布的收益来衡量，市场才会看起来更便宜。根据标准普尔 500 指数公司过去 12 个月的市盈率设定价格，该指数的市盈率为 25.5 倍，高于 24.4 的五年平均水平和 23.6 的 10 年平均水平。
与五年平均水平相比的折扣取决于分析师对明年的预测大致正确，而预测可能会在两个方向上出现偏差。
繁荣是一边倒的
预计第三季度所有 11 个行业的盈利都会增长，但总数取决于少数几个领域。能源以约 110% 的增长率位居第一，本季度油价平均较去年同期水平高出约 30%。
其次是科技行业，增幅约为 63%，其中芯片制造商及其设备供应商的收入预计将增长 126%。剔除芯片公司，该行业的其余部分增长了约 24%。与此同时，通信服务行业 51% 的增长在很大程度上依赖于 Meta Platforms——这家社交媒体公司第三季度的每股收益预计将从一年前的 1.05 美元跃升至 6.74 美元。
尽管如此，分析师预计这种涨势不会永远持续下去。他们预计第四季度盈利增长 26.5%，2026 年全年盈利增长 31.8%，随后 2027 年将放缓至 15% 左右，其中第二季度几乎持平。如果人工智能支出降温，芯片利润下降的速度可能比预期更快。这使得低于平均水平的远期市盈率是根据本利润周期可能最强劲的时期来衡量的。
NYSEMKT：航班
但最终，我相信过去三个月对于指数基金买家来说是个好消息。标准普尔 500 指数与历史最高纪录相差不到 0.5%，因为预期收益增长到了价格中，而不是因为价格跑在了它们的前面。可以说，这是达到高峰的更好方法。
我还会购买接近创纪录水平的先锋基金吗？我会的。
当然，预期的增长集中在芯片、石油和一个社交媒体巨头上，而这三者中的任何一个都可能达不到目标。但该指数已经连续两个季度盈利增长超过 25%，而其价格却未能跟上。
我今天会购买该基金——至少我会考虑这样做，作为多元化美元成本平均策略的一部分。我只是不会说它便宜。