微软 ( MSFT -1.55% ) 于 10 月 28 日星期三公布了 2027 年第一财季（截至 2026 年 9 月 30 日的三个月）业绩。收入同比增长 19% 至 923 亿美元，按非公认会计原则（调整后）计算，每股收益增长 18%。
该股几乎没有变动。在我撰写本文时，股价接近 530 美元，较 10 月 13 日创下的收盘纪录 543.45 美元低约 2%。
这种安静的回应对我来说很有意义。本季度，微软云业务大幅增长，支出再次大幅增长。我根据我认为对当今股东最重要的三件事对报告进行了评分：Azure 的增长与公司自身的预测、支出和利润率以及前景。
1. Azure 超出了微软的预测
我给 Azure 一个 A。
9 月初，微软缩小了其云计算平台 Azure 的收入范围，并相应调整了预测。预计第一财季 Azure 收入按固定汇率计算将增长 44% 至 45%。相反，Azure 增长了 48%。尽管微软本季度预计的一些第三方数据中心容量较晚，但它还是做到了这一点。
Azure 的增长在去年急剧加速，这表明对该平台的需求仍然很高。根据新的定义，去年同期增长了 40%，第四财季（截至 6 月份）增长了 42%，九月份季度增长了 48%。换句话说，即使在 2026 财年收入超过 1000 亿美元之后，Azure 如今的增长速度仍比一年前更快。
“客户需求继续超过可用供应，”首席财务官艾米·胡德在公司第一财季财报电话会议上表示。
本月早些时候，我曾写道，我认为 Microsoft 股价需要 Azure 保持超过 40% 的增长速度。它轻松地清除了该栏。
2.现金流受到打击
我会给支出和利润率 C+。
第一财季资本支出达到 452 亿美元。相比之下，去年同期为 349 亿美元（增长约 30%），第四财季为 410 亿美元。当然，如果延迟的产能按时到达的话，总数可能会更高。
这些支出正在损害自由现金流。运营现金流同比增长 29% 至 580 亿美元。但自由现金流下降约 27% 至 186 亿美元，低于去年同期的 257 亿美元和第四财季的 196 亿美元。
是的，微软的营业利润率从一年前的 49% 上升至 50%。但微软云的毛利率从一年前的 68% 下降至 66%，因为利润较低的 Azure 在云销售中所占比例更大。
这笔钱将投入到客户已经想要的产能中。尽管如此，自由现金流收缩而利润增长并不是我可以给予更高评价的趋势。
3. Azure 应该会再次提速
前景获得 B+。
对于第二财季，管理层预测收入在 960 亿美元至 971 亿美元之间，即增长 18% 至 19%，与第一财季的增长率大致相同。更重要的是，管理层预计 Azure 收入按固定汇率计算将增长 49% 至 50%。
但管理层还预计营业利润率将同比略有下降。预计 Windows OEM 和设备收入将下降 30% 左右，部分原因是 PC 需求下降以及去年同期因 Windows 10 支持结束而得到提振。此外，第二财季的资本支出将超过 500 亿美元，到 2026 年支出将达到 1700 亿美元左右。
我仍然认为这是一个强劲的前景，因为 Azure 可以说是对该股最重要的数字。
MSFT-微软
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00
微软股票现在值得买入吗？
总体而言，该报告获得了 A、C+ 和 B+，这比我想象的要好。
在过去四个报告季度中，微软调整后每股收益总计约为18.04美元。该股股价约为 530 美元，其股价约为调整后市盈率的 29 倍。报告发布前，该股股价约为调整后市盈率的31倍。
上周末，我写道，我想在接近 465 美元的价格买入该股票。 Azure 等级令我感动。由于增长远高于我设定的 40% 的标准，我不太担心该股票可能会得到比我使用的更低的市盈率。而且由于我的购买价格与调整后的收益挂钩，因此像这样的季度会提高购买价格。
但消费等级阻止我支付 530 美元。随着自由现金流的萎缩，我认为29倍的调整后市盈率已经反映了大部分好消息。与一周前相比，我更接近购买了。但我还是想要更低的价格。