所有股票都存在风险，太空探索技术公司 (SPCX -2.25%) 也不例外。然而，它最大的风险并不是你想象的那样。问题不在于其高估值、即将到来的股票锁定，甚至在于未能在首席执行官埃隆·马斯克规定的时间范围内实现一些更雄心勃勃的目标，例如轨道数据中心。相反，其最大的风险实际上是其当前的人工智能（AI）基础设施建设。
地面人工智能基础设施是目前 SpaceX 最大的增长动力。该公司每月出租多余的计算能力并获得一些优惠的价格。这有助于它实现该领域最好的经济效益，并在大约一年内收回芯片和网络投资。
SPCX - 太空探索技术
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 28 日美国东部时间下午 4:00
2027 年资本支出超过 5000 亿美元
鉴于其投资带来的强劲回报，SpaceX 正寻求全力以赴，大幅增加其人工智能基础设施支出。在 SpaceX 第二季度业绩公布后的首次财报电话会议上，马斯克表示，到今年年底，SpaceX 将拥有约 2 吉瓦的计算能力，到 2027 年底，计算能力将接近 10 吉瓦，而不是 5 吉瓦。这是一个激进但合理的速度。
然而，一个季度后，在 SpaceX 第三季度财报电话会议上，马斯克决定将其带入超速发展阶段。该公司目前将在 2026 年底之前拥有高达 3 吉瓦的计算能力，并计划到 2027 年底达到 13 吉瓦。同时，他表示其登月目标是明年增加 20 吉瓦的计算能力。
SpaceX 已决定专门在 Nvidia 的下一代平台上构建其数据中心。在 10 月份于柏林举行的开发者大会上，Nvidia 首席执行官黄仁勋表示，在其 Vera Rubin 平台上构建的预组装人工智能数据中心每千兆瓦的成本约为 500 亿美元。根据这一数字，SpaceX 似乎计划明年在人工智能基础设施资本支出上花费 5000 亿美元，以增加 10 GW 的计算能力。
这是一个惊人的数字，远高于三大云计算公司的支出。例如，亚马逊今年计划支出高达 2200 亿美元的资本支出，Alphabet 高达 2050 亿美元，微软约为 1750 亿美元。尽管这些数字预计明年将大幅上升，但仍远低于 SpaceX 的计划支出。
与此同时，大型云提供商还产生强劲的运营现金流，可以覆盖其大部分人工智能基础设施支出，而相比之下，SpaceX 的运营现金流微乎其微。这意味着它将不得不筹集大量债务，或许还需要发行股票来为其支出提供资金。
高额债务和支出跑步机
虽然这确实增加了风险，但债务堆积并不是唯一的问题。 SpaceX 的人工智能基础设施获得了非常丰厚的回报，因为我们目前正处于一个计算匮乏的世界。然而，随着明年将有更多产能上线，这可能会大大削弱以短期租赁方式出租产能的公司的经济效益。这只是简单的供给和需求。
与此同时，鉴于图形处理单元（GPU）的经济寿命只有短短五到六年，这实际上使云计算公司陷入了永久性的支出跑步机上。当最终用户需求和代币货币化不断攀升时，这很好，但当增量收入增长开始趋于平稳时，持续的大规模硬件升级周期将给自由现金流带来压力并挤压利润。
在 Terafab 增加大型铸造厂只会加剧这种情况。铸造厂需要接近满负荷运行才能盈利，如果不这样做，就会导致业务崩溃。你只需看看英特尔及其亏损的代工业务就可以看到这一点。由于高昂的前期成本、所需的技术专业知识以及产能利用风险，如今大多数半导体公司都采用无晶圆厂模式，并将制造外包给台积电等公司。
虽然这一切都不需要实现，而且人工智能基础设施将成为 SpaceX 的巨大收入驱动力，但投资者在投资该股票之前应该意识到这一风险。